當前，國際市場上以農產品、能源產品為代表的大宗商品價格急劇上漲，一些國家甚至出現了糧食危機，能源危機的硝煙開始彌漫。世界經濟已經偏離了高增長、低通漲的軌道，面臨著前所未有的全面通漲風險。

“通貨”的膨脹必然帶來“通貨膨脹”

通貨膨脹是個老問題，也是個新問題，“歷久彌新”。從奧地利學派到馬克思主義，從供給學派到古典政治經濟學，從貨幣銀行學派到理性預期學派，理論上爭論不休，實踐中各執一詞。何謂通貨膨脹？比較公認的含義是“物價總水平較長時間的上漲”（維基百科：Inflation is a rise in the generallevel of prices over time）。通漲的原因既是總供給和總需求的變化引起的，也是貨幣供給和需求引起的。這是一個硬幣的兩面，你很難說其中一面就是硬幣本身。不過，貨幣主義學派強調，通貨膨脹主要是由貨幣供給決定，如弗里德曼就認為“在今天的世界里，通貨膨脹就是一種印鈔機現象”。而凱恩斯主義學派則認為，真實需求比貨幣供給更重要。實際上，這樣的雞生蛋還是蛋生雞的問題，再下去一百年恐怕也很難爭論出個結果。你選擇哪一個學派的主張來解釋現實完全取決于你在價值觀上更傾向于誰，與理論的正確與否無關。

幾乎沒有人比米爾頓.弗里德曼更堅持認為通貨膨脹是一種貨幣現象。在他看來，通貨膨脹是在貨幣數量明顯增加而且增加的速度超過產量的增加的時候發生的，每單位產量的貨幣數量增加的越快，通貨膨脹率越高。從弗老的觀點引申開來，如果單位產量增加速度下降，而貨幣數量仍然在增加或者維持不變，通貨膨脹仍然會發生。但弗老認為產量的減少只是一次性影響（one-for-all effect），貨幣數量的作用是主要作用，產量的作用是次要作用。比如，同樣是面臨石油危機的沖擊，更依賴石油進口的德國和日本在降低通貨膨脹方面卻比美國和英國做的更好。

從歷史上看，沒有哪一次通貨膨脹不是伴隨著貨幣數量的快速增長，也沒有哪一次貨幣數量的快速增長不產生大致相等的通貨膨脹率。盡管這兩者有時間上的不一致，在大多數情況下兩者中間存在時滯，但貨幣數量的快速增長始終是通貨膨脹的基本動因，即“通貨”的膨脹必然帶來“通貨膨脹”。

1971年，尼克松總統關閉黃金窗口，終止了美元與黃金之間的固定兌換比率，宣布了美元本位制時代的到來。這一轉變的意義在于，美元的發行從此失去了“錨”，美元泛濫成為世界經濟的常態，美元本位制也成為全球通漲最重要的根源。1971年以來，美國M3貨幣供應量增長20多倍（M3數據已于2006年3月停止公布）。美國通過經常項目赤字向其貿易伙伴注入美元負債，美國的貿易伙伴則以信用方式將其產品銷售到美國。由于美元是國際儲備資產，美國貿易伙伴的美元儲備資產隨著貿易盈余的增加而相應增加，導致這些國家內部信貸規模膨脹、資產價格泡沫。而大量美元重新流入美國市場也造成美國國內信貸和資產價格膨脹。一旦美國由于持續輸出美元負債而使得信用受到質疑，美元就會出現大幅度貶值趨勢，經常項目赤字也面臨調整，經濟繁榮的景象就會演變為經濟衰退和蕭條。

美元本位制下，世界經濟無法擺脫通漲－通縮的鏈條。但無奈的是，至今并沒有任何一種貨幣體系能夠足以替代現行貨幣體系，也沒有一種貨幣能夠完全替代美元。因此，世界必須忍受美元本位制的巨大負作用。美國的貨幣造就了世界的難題，美元“通貨”的膨脹必然經常給全球帶來“通貨膨脹”。

硬幣的兩面：誰制造了全球通漲？

實際上從2001年以來，由于主要經濟體為刺激經濟增長普遍實行了寬松的貨幣政策，國際市場主要大宗商品價格都迎來了上漲周期。2001年美國進入降息周期，到2004年5月美國聯邦基金利率從5.50%逐漸下降至1.00%；歐元區利率則在2001－2005年11月從4.75%下降到2%；而日本也把零利率（0.10%）從2001年9月保持到了2006年6月。同時，主要經濟體GDP均實現了從恢復性增長到較快增長。這期間，CRB指數上漲3倍多，其中石油價格上漲8倍。2007年以來，由于美國為應對次貸危機而繼續采取寬松貨幣政策，連續大幅度降息（從2007年8月開始，聯邦基金利率從5.25%陸續下調至2008年4月份的2%)，并為市場注入流動性，美元急劇貶值。次貸危機爆發以來，國際市場大部分農產品價格已經上漲1倍多，油價也已經上漲近1倍。由于美聯儲仍然有降息的空間，預計大宗商品價格將保持上漲趨勢。

大宗商品價格的上漲反過來增加了主要進口國的成本，惡化了國際收支狀況，推動了CPI、PPI等指標上行。所以，目前的全球通漲既有貨幣發行過度的因素，也有成本推動的因素，印鈔機現象和輸入型通貨膨脹并行。

美聯儲只是對美國國內通貨膨脹負責，而不需要對其他國家的通漲負責。由于大量美元被各國用于外匯儲備并作為國際貿易主要結算手段，美國的貨幣供應大量存在于美國之外，所以我們看到盡管美國繼續執行寬松貨幣政策，美國國內CPI增長并不高，美國實際上把通貨膨脹轉移給了國際市場，特別是其主要的貿易伙伴。

但美聯儲降息壓縮了中國抑制通漲的空間，中國國內通漲形勢依然不容樂觀。目前，美國、中國的實際利率都為負，日本實際利率為正，但長期的低利率政策使日本成為國際金融市場流動性的重要來源。盡管歐元區仍然保持正利率，但美國貨幣政策給歐元區經濟造成的負面影響同樣不可小視。只要主要經濟體之間無法協調貨幣政策，控制貨幣發行，全球性通貨膨脹幾乎在所難免。糧食、能源等大宗商品價格的暴漲成為“通貨”的膨脹的重要結果。這是硬幣的一面。

硬幣的另一面是主要大宗商品的供給和需求出現問題。以糧食產品為例，近年來，一些重要的糧食出口國糧食減產，世界性的糧食庫存減少，而新興市場經濟國家中產階級生活方式和飲食結構的變化則導致糧食需求大幅提高，發達國家用糧食生產生物燃料的行為則進一步激化了供需矛盾。能源產品也是如此。由于剩余產能不足，石油生產面臨峰值考驗，而石油消費則繼續增加，供需矛盾短期內難以改觀。需求強勁和生產的不穩定造成價格暴漲，可以說，天災加人禍造成了目前的通貨膨脹局面。

通貨膨脹的治理：無法避免，就得學會應對

不同學派對于通漲的治理有不同的藥方，最重要的不外乎三點：一是中央銀行通過貨幣政策（如提高利率）控制貨幣發行；二是通過財政政策減少總需求；三是工資和價格管制。政策實踐中不會單一的采取某一政策，而往往是以“組合拳”的形式出現。至于效果如何，則取決于經濟管理當局政策執行的藝術性了。

就我個人觀點而言，通貨膨脹的治理也要從硬幣的兩面入手。首先還是要控制貨幣發行數量。但說起來容易，做起來很難。經濟管理當局實際上比較偏愛通貨膨脹。用增加貨幣數量的方式增加政府開支、刺激經濟是政府最常用、最喜歡用也最能立竿見影的辦法。用弗里德曼的話說，“用增加貨幣量的方法資助政府開支，通常對于總統和國會議員，從政治上說，這是最富有吸引力的辦法。他們能借此增加政府開支，并給他們的支持者和選民們一些甜頭，而且他們無需為了這筆開支而征收新的賦稅，也無需為此向公眾借款。”但通貨膨脹使得財富重新分配并且顯然有利于債務人不利于債權人，使得價格機制紊亂，失去配置資源的功能。對通貨膨脹形勢估計不足或拖延控制通漲的時機，都將使得通漲繼續積累，后果更為嚴重。不過，政府控制通漲的政策在初期也有很大的負作用，比如可能造成失業率上升，經濟下滑等等。但不控制顯然要比控制的風險更大。

全球通漲治理的癥結在于，各國貨幣政策無法協調，某一國家不會為了控制全球通漲而損害本國的利益。這種囚徒困境的現狀加大了治理全球通漲的難度，也蘊含著更大的風險。如美國本國的貨幣政策盡管給全球帶來極大的外部負效應，但美國顯然不會為此負責。

其次依然是從硬幣的另一面——供給和需求的角度去治理通漲。簡而言之，提高稅率，減少政府支出，減少總需求。由于糧食價格和能源價格對通貨膨脹的“貢獻”具有至關重要的地位，短期內的價格控制雖然有助于抑制通漲，但卻容易被強勢集團利用，成為謀利的工具。歷史證明，價格管制并不是應對通漲的好方子，而增加轉移支付和補貼則是較好的策略。

通貨膨脹已經到來，既然已經無法避免，那就得學會應對。中國應對通貨膨脹首先也必須控制貨幣發行。要繼續執行從緊的貨幣政策，通過提高利率和準備金率，控制信貸規模。需要注意的是，提高利率并不必然引發熱錢更多流入。不能因為擔心熱錢流入而在貨幣政策上畏首畏尾，資本管制與貨幣政策操作完全是兩回事。人民幣匯率也不是簡單的升值還是貶值的問題，而是應該在匯率制度上進行改革，建立以市場為基礎的匯率制度，而平價的問題交給市場。

財政政策要有緊有寬。一方面可以考慮重新采取對居民儲蓄貼息保值的做法，回籠資金。另一方面要適時的取消對大宗商品在國內市場流通的價格管制，并輔之以轉移支付和財政補貼等政策手段，繼續加大對農民、弱勢群體、低收入人群以及關系社會穩定的離退休群體、退伍軍人群體的補貼。特別是要繼續加大對農民的補貼力度，恢復農民種糧的積極性。中國的糧食管理體制基本還停留在大一統的體制之下，流通體制不暢造就了壟斷利益集團，也嚴重侵害了農民的利益，降低了農民種糧的積極性。在國際糧價飛漲的情況下，中國竟然還會出現谷賤傷農的怪現象，我們不能不檢討這些年糧食體制改革當中存在的問題。

值得一提的是，對生產要素價格的控制不能抑制通漲，人為壓低資源價格既可能導致該商品短缺，同時也可能導致對該商品的過度需求，惡化通漲形勢。比如壓低能源價格，不允許石油產品漲價導致油荒，并且間接鼓勵了對燃料油的消耗。回歸市場化定價則是治本之策，盡管資源價格市場會在短期內帶來通貨膨脹壓力，但長期來看，價格上漲會抑制需求反而有助于減緩通漲。以暫時的價格上漲換取通貨膨脹的減緩是值得的。在這個問題上，政治決策者要有寬廣的胸懷和敏銳的眼光，擺脫各種利益集團的束縛，為國家和人民長遠發展，果斷作出決策。

現在看來，“通貨”的膨脹已經導致了通貨膨脹。潮水已經襲來，但防潮的堤壩還沒有筑好。可行的辦法是拿起身邊能夠遮擋潮水的工具，找到新的躲避之所，并為那些不幸的被潮水吞噬的人們拋散救生圈。而當潮水退去，我們必須重新學會未雨綢繆。

（作者系清華大學國情研究中心能源專家）