金風科技目前是是全球領先的風電設備研發及制造企業以及風電整體解決方案提供商，全國最大的風電設備制造商以及全球最大的直驅永磁風機研制企業，同時在深圳證券交易所和香港聯合交易所兩家交易所上市。

投資摘要

-金風科技2013年報顯示：2013年全年收入121.96億元人民幣，同比增加8.65%，實現凈利潤4.28億元人民幣，同比大幅上升179%，每股收益0.16元人民幣，符合我們的預期。金風科技發布的今年一季度業績顯示：第一季度營業收入14.34億元人民幣，同比上升50.8%，凈利潤5080萬元人民幣，同比增加56.5%。

-金風科技利潤的顯著提高來源于風機制造銷售的毛利率大幅提升，2013年風機銷售制造業務的毛利率達到19.3%，較2012年的13.1%提高超過了6個百分點。本年金風科技一季度毛利率更是大大超過市場預期，達到了32.2%，而2013年同期僅為17.9%。我們預計2014年全年風機價格還會處于較為穩定的狀態，加之本年度利潤率更高的風電場運營收入將大幅增加，因此未來金風科技整體毛利率應該可以保持在30%以上。

-從2013年下半年開始，風電項目的招標項目逐漸增多，一季度公開招標量達7GW，同比增加84%，能源局“十二五”第三、第四批核準項目中超過一半都尚未招標，估計超過30GW。金風科技第一季度已簽訂單4291MW，還未簽訂單3834MW，合計8125MW。我們預計金風科技未來兩年都會是風機銷售收入增加較快的時期。

-金風科技新推出的2MW低風速機型在平均風速5.2米/秒的環境中可以正常發電，預計這一機型在未來會有較好的銷售前景。-金風科技自營風電場的運營業務增長迅速，2013年底金風科技權益裝機容量1306MW，較2012年增長76.5%，全年風電場運營收入3.85億元人民幣，同比增長56.7%，毛利率64.9%。估計一季度有24億元人民幣的風電場項目已經建成投產，預計本年度風電運營收入將繼續大幅增加。

-金風科技目前是國內風機制造龍頭企業，在風電環境回暖的情況下盈利狀況也大幅改善。金風科技以其產品的質量及技術優勢有望繼續拉大與國內其他同業金風科技的差距，風電場業務及風電服務業務可能在未來長期讓金風科技收益。我們參考國內同業金風科技的估值水平，給予金風科技22/20倍相對于2014/2015年的預期市盈率，12個月目標價8.94港元，為“增持”評級。

金風科技業績大幅度攀升

金風科技2013年報顯示：2013年全年收入121.96億元人民幣，同比增加8.65%，實現凈利潤4.28億元人民幣，同比大幅上升179%，每股收益0.16元人民幣，符合我們的預期。金風科技利潤大幅上升的主要要因是風機售價升高以及成本降低造成的毛利率大幅增長。金風科技發布的今年一季度業績顯示：第一季度營業收入14.34億元人民幣，同比上升50.8%，凈利潤5080萬元人民幣，同比增加56.5%，同時金風科技預計上半年凈利潤可以達到3.24-3.71億元人民幣，同比增長250%-300%。

利潤率增長明顯

金風科技利潤的顯著提高來源于風機制造銷售的毛利率大幅提升，2013年風機銷售制造業務的毛利率達到19.3%，較2012年的13.1%提高超過了6個百分點。本年金風科技一季度毛利率更是大大超過市場預期，達到了32.2%，而2013年同期僅為17.9%。2013年風機價格穩中有升，全年升幅達到10%左右，進入2014年之后，價格依舊保持穩定。金風科技在生產成本的控制方面也較有成效，原料成本的下降也是其中重要原因，同時毛利率更高的2.5MW大功率機型銷售占比繼續升高，已經接近總銷量的四分之一。我們預計2014年全年風機價格還會處于較為穩定的狀態，加之本年度利潤率更高的風電場運營收入將大幅增加，因此未來金風科技整體毛利率應該可以保持在30%以上。

風機銷售增速加快

從2013年下半年開始，風電項目的招標項目逐漸增多，一季度公開招標量達7GW，同比增加84%，能源局“十二五”第三、第四批核準項目中超過一半都尚未招標，估計超過30GW。金風科技目前是國內最大的風機制造商，市場占有率達到23.2%，將會成為最大受益者，金風科技第一季度已簽訂單4291MW，還未簽訂單3834MW，合計8125MW。我們預計金風科技未來兩年都會是風機銷售收入增加較快的時期。

加速研發新型風機

經歷了過去幾年風機裝機量的飛速增長，許多一類、二類風區風電場數量已處于飽和狀態，限電情況較為嚴重，因此許多風電運營商都將新項目的選址目標放在了三類甚至四類風區，雖然沒有限電問題，但這些地區風速較低，對風機的技術要求更高。金風科技新推出的2MW低風速機型在平均風速5.2米/秒的環境中可以正常發電，預計這一機型在未來會有較好的銷售前景。

大力發展風電場

金風科技自營風電場的運營業務增長迅速，2013年底金風科技權益裝機容量1306MW，較2012年增長76.5%，全年風電場運營收入3.85億元人民幣，同比增長56.7%，毛利率64.9%。截止2013年底，仍有在建裝機量553MW，2014年一季度金風科技固定資產較2013年底增加75.45%，在建工程減少32.95%，因此可以估計有24億元人民幣的風電場項目已經建成投產，預計本年度風電運營收入將繼續大幅增加。