近期，工業用電雖有所恢復，但已進入傳統煤耗淡季，電廠庫存可用天數高于安全線，暫無明顯補庫壓力。但由于進口煤價格大幅飆升，部分南方電廠將采購重心轉向國內市場領域;疊加大秦線檢修在即，部分電廠存在補庫、提卡訴求，尤其在進口煤補充困難的局面下，國內煤似乎成為了唯一選項，推動環渤海港口市場煤價格繼續上漲。另據太原路局的消息，大秦線春季集中修將于4月1日展開，為期30天，每天上午停電檢修。

主產區煤礦雖已全面恢復生產，但部分煤礦進入常規檢修周期，疊加環保、安全管控常態化，優質高卡煤源供應增量有限，難以匹配快速回暖的采購需求，供需緊平衡格局徹底轉向供需偏緊。礦方挺價心態堅定，普遍停止低價出貨，緊盯港口成交與大集團外購價格動態，目前，下游拉運需求不減，后續價格仍有上調空間。受印尼煤炭出口政策及中東地緣局勢共同影響，國際煤價大幅走高，進口煤性價比持續走低，國內終端采購重心進一步向內貿市場轉移。國內“金三銀四”傳統需求旺季開啟，建材、化工等非電行業開工率穩步提高，疊加原油價格上漲帶來的外溢效應，非電用煤需求穩中有增。本周，部分特高壓線路檢修，光電、水電出力減弱，沿海八省電廠日耗一度拉高至210萬噸。與此同時，國際油氣、煤炭價格雙雙大幅飆升，疊加大秦線將展開為期一個月的集中檢修，影響煤炭外運，部分電廠存在提前備貨補庫需求，環渤海港口市場動力煤報價暫穩中回升為主。正值“金三銀四”之際，工業用電負荷拉高，非電行業需求恢復，帶動采購增加;但考慮到終端庫存高位，且部分火電廠將在四月份(供暖結束)陸續開啟檢修計劃，煤耗預期偏弱，可能造成電廠采購會再次放緩，四月份終端大規模采購概率很低。以下問題需要關注：

首先，印尼同意對煤炭征收出口稅，最早將于4月1日落地實施。當前的印尼煤炭市場受齋月期間礦方生產效率本就偏低;而生產額度審批尚未完全落地，供應端持續承壓。多重因素疊加下，報價一路上揚，此時若再加征1%-5%的出口稅，礦方出口成本將直接抬升，沿海電廠將會增加內貿煤采購比例。印尼出口稅落地預期疊加國內非電需求支撐，煤價大概率延續穩中偏強走勢。其次，雖然正值傳統淡季，但清潔能源出力減弱，火電壓力加大，沿海電廠日耗的實際表現超出預想，終端積極對長協兌現，適當采購市場煤，采購強度尚可。且進口煤價格高企形成的“價格天花板”效應放大，國際地緣沖突推高海運成本及印尼齋月等因素影響，進口煤到岸成本維持高位，與內貿煤價倒掛幅度持續擴大，使得部分終端用戶采購策略發生轉變，增加內貿市場采購，對環渤海港口市場存在堅實的底部支撐。再次，部分電廠展開階段性補庫，招標拉運增多;而貿易商因發運成本高企支撐，疊加部分賣家投機囤貨，報價保持堅挺，市場低價貨源不多。此外，化工等非電行業在“金三銀四”傳統旺季下的剛性補庫需求，對中低卡煤形成了一定支撐。第四，中東局勢演變對國際能源市場的擾動，決定運輸成本繼續獲得支撐。目前，中東局勢升級，沙特、卡塔爾油氣設施接連遭襲，國際油價再度大幅走高，對煤價構成強有力的支撐。此外，今年大秦線春季檢修時間較往年延長5天，終端提前備貨，南方市場訂船熱度持續向好，對煤價也有一定支撐。

沿海終端用戶的采購策略發生根本性轉變，部分進口需求明確轉向內貿市場，為價格提供了堅實的底部支撐。當前，貿易商對后市預期出現分化，部分貿易商考慮到需求淡季到來，對后市看空;認為下游工業用電雖有恢復，但民用電負荷回落，電廠即將對火電機組進行檢修，日耗會低于預期，不會出現明顯的補庫壓力。也有貿易商則考慮到進口煤價格高位運行，對國內煤市支撐力度不小，對后市預期充滿信心。雖然港口市場受到電煤消費淡季和高庫存的壓制，但特高壓檢修、火電廠日耗不弱、非電行業需求小幅釋放，疊加產地市場偏強運行和國際能源局勢影響，支撐市場情緒保持樂觀，價格重心繼續上移。本輪煤價并非短期情緒化上漲，而是供需格局逆轉、成本支撐強化、外部環境利好三重因素共振的結果，上漲基礎扎實、支撐力度強勁，這波猛勢短期內難以終結，后市仍有進一步上行空間。預計四月份，港口市場煤價格將先抑后揚。四月上旬，受港口庫存高位，疊加電廠采購減少等因素影響，煤價有望穩一穩;而隨著鐵路檢修的深入，環渤海港口庫存的回落，下游采購的恢復，港口市場依然存在支撐，港口煤價有望加速反彈。