鋰電行業：“供需反轉”

開啟量價齊升新周期

●●● 緣 起 ●●●

全球能源轉型與電氣化浪潮下，鋰電池行業迎來核心邏輯重塑。從過去的周期性波動，邁入供需反轉、格局改善、量價齊升的戰略機遇期。在動力電池商用車接力增長、儲能電池需求爆發的雙重驅動下，疊加中上游產能理性擴張形成的供給約束，行業盈利彈性與估值空間全面打開，進入高質量發展新階段。

背景邏輯

? “雙輪驅動” 重塑需求結構

動力電池與儲能電池形成強勁增長合力，打開行業成長天花板。動力電池領域，國內新能源商用車滲透率從2%提升至22%，純電貨車、專用車單車帶電量分別同比提升76%、81%，成為需求增長新引擎;乘用車滲透率穩步攀升至52%，持續貢獻核心需求。儲能電池領域，國內容量電價政策延續，AIDC儲能起量，2025年全球儲能電池出貨同比增長82.9%，表前側(電網、電源)占比近80%，形成獨立增長曲線。預計2026-2028年全球鋰電池出貨量分別達2.8、3.5、4.0TWh，年均復合增長超20%。

? 供給格局持續優化

行業供給端告別無序擴張，進入理性發展階段。中上游環節擴產偏謹慎，2023-2025H1鋰礦、隔膜、六氟磷酸鋰等環節資本支出/折舊攤銷降幅居前，產能利用率持續提升，2026年1月隔膜、六氟磷酸鋰、磷酸鐵鋰開工率位居前三。行業集中度顯著提高，隔膜、鋰電池、六氟磷酸鋰龍頭市占率領先，CR4格局穩固，頭部企業憑借技術、規模優勢實現份額集中，從以價換量轉向量價齊升。

? 政策與盈利雙重支撐

政策端，新能源汽車購置稅減免、儲能容量補貼等政策持續落地，內蒙古、甘肅、浙江等多省份明確儲能容量補償機制，保障項目經濟性;產業端，產業鏈利潤向頭部集中，電池環節利潤率領先，材料環節歷經產能出清后利潤修復空間廣闊，隨著供需結構改善，業績反轉確定性增強。

催化引擎

儲能容量電價政策延續;新能源商用車滲透率快速提升;中上游材料價格回升;頭部企業產能利用率滿載;上市公司擴產及并購整合落地。

風險提示

宏觀經濟波動導致下游需求不及預期;新能源汽車與儲能政策落地不及預期;原材料價格大幅波動;行業競爭加劇引發價格戰;新技術迭代風險。