今天山西一個大礦的銷售人員給我打電話，帶著點疑惑。

“什么原因，今天焦煤突然緊張，毫不遲疑，價格上漲!”

“用戶要求快速發貨的心情特別急迫!”

昨天開始，焦煤市場就震蕩偏強上行。呂梁孝義高硫主焦煤競拍成交均價1321元/噸，較前期上漲93元/噸。臨汾安澤市場低硫主焦煤方面，主流煤企執行前期訂單1450-1460元/噸，周邊同煤種競拍成交價1511-1540元/噸，溢價91-100元/噸，同時部分洗煤廠報價已上調50元至1500元/噸。焦煤穩中偏強運行態勢仍將持續。

磨底已經磨出了空間，戰爭已改變走向，補庫需求啟動，焦煤即將開啟漲價的行情。

一、1-2月煤炭生產與市場錯配，市場低迷，煤價徘徊

煤炭與鋼鐵存在時間錯配、產量錯配。今年1—2月份全國規模以上工業原煤產量為7.6億噸，同比下降0.3%;同期，生鐵產量13770萬噸，同比下降2.7%;粗鋼產量16034萬噸，同比下降3.6%;鋼材產量22119萬噸，同比下降1.1%。同期焦炭產量8255萬噸，同比增長1.1%。

顯然，煤炭、焦炭量能均高于鋼鐵需求。3月上旬重大會議期間，京津冀地區鋼鐵、焦化限產20-30%，據CCTD統計鐵水日產回落至225萬噸，環比前一周下降5萬噸。這個時候，指望鋼廠補庫，期待價格上漲，那是不切實際的幻想。焦煤價格悉數下調，但突發的中東戰爭又給價格下行起到了托底作用。

上漲，就等機會!以時間換空間!

二、戰爭因素支撐了煤炭價格

能源價格快速上漲，帶動煤炭市場飄紅。今天股票市場幾乎滿盤“皆綠”，只有石油和煤炭逆勢飄紅。截至午后收盤煤炭ETF漲2.24%。能源壓艙石作用再次凸顯。煤炭股票投資價值被投資者看好。

布油昨日收盤107美元/桶，煤化工業績將迎來大幅增長。1美元=6.8909元人民幣(3月18日央行中間價)。按照標準煤折算：原油折標系數1.4286噸標煤/噸原油，對應1噸原油=1.4286噸標煤。煤炭價格顯然還不算高。

戰爭使得煤炭進口到岸價大幅推高，后期進口減少幾乎是板上釘釘的事實。目前焦煤海運到岸價比國內同品種價格高250元、動力煤高出40元。國內資源顯然更有性價比。此時，鋼廠、焦化廠的庫存也處于低位，啟動補庫需待何時!

三、近看“金三”，遠觀“銀四”，市場需求悄然上升

這幾年市場的持續下行，傳統旺季“金三銀四”幾乎只是市場記憶中的概念，也幾乎沒有什么大的行情讓人期待。往往在被市場淡忘的時候，需求卻悄然來臨。

近年來，一直處于價格下跌通道的水泥市場，突然開始全國性漲價20-40元，表明基建施工提速，房地產下行趨勢正在得到改善，加上價格長時間在底部徘徊，導致水泥價格快速上漲。水泥需求必然拉著建筑鋼材，所以看到，建材產量繼續明顯回升，其中高爐產量增幅擴大。建材總庫存也迎來拐點，由增轉降，廠庫降幅擴大且主要集中在華東、華南地區;

整體來看，兩會期間，樣本鋼廠在限產的情況下，CCTD高爐產能利用率84.16%，環比減少2.20個百分點，但表需明顯回暖。會議結束后，產能利用率將得到明顯提升;在鋼廠復產與下游復工共同推動下，市場延續供需雙增態勢，鋼材整體庫存開始去化，表觀消費量環比繼續回升。

四、焦化行業盈利改觀，對焦煤需求將快速復蘇

焦炭第一輪下跌50元落地，現在看，市場預判的第二輪下調空間基本被封堵。目前全國樣本獨立焦化廠噸焦盈利情況，全國平均噸焦盈利-3元/噸;山西準一級焦平均盈利22元/噸，山東準一級焦平均盈利51元/噸，內蒙二級焦平均盈利-52元/噸，河北準一級焦平均盈利45元/噸。焦化的盈利主要來自化產產品的大幅上漲。還有山東某焦化廠的針狀焦一次價格大幅上漲600-1000元，用戶選擇更有性價比的針狀焦代替石油焦。

我們也應當看到，為什么山東焦化廠盈利較高，主要是它的化工產品鏈比較長，且目前焦化廠的利潤，主要來自不斷高企的化工產品價格，而非焦炭本身需求的驅動。焦炭產量同比大幅高于鋼鐵產量，也使得焦炭的漲價受到一定影響。

五、宏觀經濟政策支持煤焦市場穩定

2026年國民經濟和社會發展計劃草案報告發布，其中提到與黑色系有關的方面有：一是，加強重點行業產能治理，規范市場價格秩序，綜合施策整治“內卷式”競爭;二是，推動鋼鐵、有色、建材、石化、化工等重點產業供需平衡穩定，企業盈利水平明顯提高，單位產品能耗和碳排放持續降低;三是，有序壓減鋼鐵、煉油等行業產能，強化煤化工、銅冶煉、氧化鋁等行業產能治理。

分析認為：今年作為“十五五”開局的第一年，國家層面會精心呵護，中國經濟正在擺脫低估逐步抬升的局面，堅持“反內卷”，為企業發展提供利好支持。依靠鋼鐵壓產淘汰落后產能，擠出不良資產，為優質企業發展架橋鋪路。2026年國內焦煤存量增幅十分有限，供給關系平衡，疊加進口海運到岸價高企，國內焦煤價格中樞上移。但我們也要避免焦煤價格大起大落、惡意炒作的現象。

重點關注戰爭對中國鋼材出口的影響;戰爭緩和后，能源價格的大幅回落對煤炭價格的掣肘。