隨著天氣逐步轉(zhuǎn)暖，煤炭消費(fèi)將逐步進(jìn)入淡季，終端采購(gòu)節(jié)奏有所放緩。但受印尼減產(chǎn)及中東局勢(shì)引發(fā)的能源市場(chǎng)恐慌情緒影響，國(guó)際煤價(jià)持續(xù)走高，進(jìn)口煤到港成本高企，與國(guó)內(nèi)煤價(jià)形成倒掛，進(jìn)口采購(gòu)空間進(jìn)一步收窄。受此影響，國(guó)內(nèi)沿海電廠采購(gòu)壓力明顯加大，部分電廠躍躍欲試，增派船舶拉運(yùn)國(guó)內(nèi)煤炭。本周，華電、華能、華潤(rùn)、國(guó)能、粵電等大型火電廠出手，陸續(xù)展開(kāi)招標(biāo)采購(gòu)。

與高企的國(guó)際煤價(jià)形成鮮明對(duì)比的是，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)恢復(fù)緩慢。中旬，北方地區(qū)集中供暖季陸續(xù)結(jié)束，民用電負(fù)荷將加速回落。同時(shí)，由于天氣轉(zhuǎn)暖，新能源發(fā)電尤其是風(fēng)光出力的季節(jié)性提升，也對(duì)火電形成實(shí)質(zhì)性擠壓。重要會(huì)議結(jié)束后，主產(chǎn)地煤礦生產(chǎn)已恢復(fù)至正常水平，產(chǎn)能利用率接近往年同期，集港鐵路發(fā)運(yùn)量也維持在高位，導(dǎo)致環(huán)渤海港口庫(kù)存持續(xù)累積。正是供應(yīng)增加、需求低迷等兩大原因，推動(dòng)庫(kù)存增加，遏制了煤價(jià)反彈。供應(yīng)增加而需求低迷，正是三月上半月動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)下跌的主要因素。綜合分析，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)行情的走勢(shì)取決于自身供需關(guān)系，即便國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格飆升，進(jìn)口煤價(jià)格也在跟漲;但電廠日耗回落，非電需求不足，對(duì)現(xiàn)貨根本買不動(dòng)，造成市場(chǎng)依舊難以扭轉(zhuǎn)頹廢跌勢(shì)。

國(guó)際能源市場(chǎng)風(fēng)起云涌，進(jìn)口煤市場(chǎng)同樣暗潮涌動(dòng)，大幅飆漲;但內(nèi)貿(mào)煤市場(chǎng)似乎并不買賬，煤價(jià)從月初開(kāi)始，進(jìn)入下跌模式，足足下跌了兩周，跌幅達(dá)22元/噸。盡管“成本支撐”效應(yīng)在巨大的國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力面前卻是“掀不起大浪”。本周前半程，環(huán)渤海港口市場(chǎng)穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，上游報(bào)價(jià)基本持穩(wěn)，下游詢盤有所增加;但對(duì)高價(jià)接受度較低，市場(chǎng)成交清淡。但是，隨著價(jià)格持續(xù)下行，尤其低卡市場(chǎng)煤已接近長(zhǎng)協(xié)價(jià)格水平，終端及部分投機(jī)性需求詢盤增多，上游低價(jià)出貨意愿減弱，疊加電廠陸續(xù)招標(biāo)采購(gòu);本周三開(kāi)始，低卡市場(chǎng)煤率先止跌反彈，標(biāo)志著本輪煤價(jià)進(jìn)入上漲通道。

進(jìn)入三月份，我國(guó)動(dòng)力煤市場(chǎng)迎來(lái)了傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，但今年的淡季卻呈現(xiàn)出不同于往年的復(fù)雜局面。受海外供應(yīng)收緊與地緣政治沖突升級(jí)的影響，進(jìn)口煤到岸成本持續(xù)高企，甚至出現(xiàn)與國(guó)內(nèi)煤價(jià)格倒掛的現(xiàn)象，其價(jià)格優(yōu)勢(shì)已降至四年來(lái)最低。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)因需求疲軟而承壓下跌的背景下，進(jìn)口煤價(jià)格倒掛無(wú)疑會(huì)為煤價(jià)構(gòu)筑一道堅(jiān)實(shí)的底部防線。首先，印尼煤炭開(kāi)采許可證(RKAB)審批進(jìn)度緩慢，疊加印尼產(chǎn)地降雨及三月份齋月影響，造成印尼煤炭生產(chǎn)和發(fā)運(yùn)減少。其次，中東地緣沖突的持續(xù)升級(jí)推高了全球能源風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。隨著美伊沖突加劇，霍爾木茲海峽航運(yùn)近乎停滯。而油氣價(jià)格的暴漲引發(fā)市場(chǎng)對(duì)能源替代效應(yīng)的強(qiáng)烈預(yù)期。再次，國(guó)際海運(yùn)費(fèi)大幅上漲，進(jìn)一步拉高了進(jìn)口煤的到岸成本。此消彼長(zhǎng)之下，進(jìn)口煤較國(guó)內(nèi)煤的價(jià)格優(yōu)勢(shì)被迅速蠶食甚至逆轉(zhuǎn)。

進(jìn)口煤倒掛，意味著國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)的供應(yīng)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化。由于進(jìn)口煤到岸成本高于同品質(zhì)內(nèi)貿(mào)煤，沿海電廠和貿(mào)易商將采購(gòu)重心轉(zhuǎn)回國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這相當(dāng)于在需求疲軟的背景下，為內(nèi)貿(mào)煤擠出了一部分原本可能被進(jìn)口煤占據(jù)的市場(chǎng)空間，直接增加了對(duì)國(guó)產(chǎn)煤的吸納數(shù)量。進(jìn)口煤倒掛為國(guó)內(nèi)煤價(jià)設(shè)定了明確的心理底限，一旦國(guó)內(nèi)煤價(jià)繼續(xù)大幅深跌，將使得進(jìn)口煤的倒掛幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，這不僅會(huì)完全封死進(jìn)口通道，還會(huì)反過(guò)來(lái)對(duì)內(nèi)貿(mào)煤價(jià)格形成強(qiáng)有力的修復(fù)推力。而沿海電廠招標(biāo)采購(gòu)的增多，無(wú)疑會(huì)加快煤價(jià)止跌復(fù)蘇進(jìn)程。

本周三開(kāi)始，貿(mào)易商抵抗情緒升溫，低價(jià)報(bào)盤減少，4500大卡市場(chǎng)煤價(jià)格率先止跌反彈;終端繼續(xù)觀望，市場(chǎng)詢貨以少量中間商投機(jī)性囤貨及進(jìn)口轉(zhuǎn)內(nèi)貿(mào)的低卡煤需求為主，對(duì)價(jià)格接受度提升緩慢;買賣雙方繼續(xù)博弈，實(shí)際成交不多。隨著坑口煤價(jià)上漲，市場(chǎng)煤發(fā)運(yùn)成本增加，疊加進(jìn)口煤成本倒掛嚴(yán)重、短期交貨困難，部分進(jìn)口需求轉(zhuǎn)而采購(gòu)內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)煤(主要是中低卡煤)，港口大部分貿(mào)易商挺價(jià)情緒升溫，尤其是低卡煤報(bào)價(jià)穩(wěn)中有漲。但當(dāng)前產(chǎn)地供應(yīng)及鐵路運(yùn)量仍在高位，而終端電廠日耗不高、庫(kù)存充足，環(huán)渤海港口去庫(kù)緩慢，個(gè)別碼頭限制點(diǎn)菜單，預(yù)計(jì)三月底之前，港口煤價(jià)反彈空間不會(huì)太大。

值得注意的是，霍爾木茲海峽地緣沖突持續(xù)推升能源溢價(jià)，煤炭作為高性價(jià)比替代品種需求激增，國(guó)際煤價(jià)持續(xù)走高，進(jìn)口煤倒掛現(xiàn)象進(jìn)一步加劇。在此背景下，部分沿海終端需求或繼加大內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移力度，剛需采購(gòu)有望逐步釋放。等到四月中下旬，環(huán)渤海港口去庫(kù)之后，國(guó)內(nèi)煤價(jià)反彈幅度會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。