2026年2月24日，農歷馬年的第一個工作日，光伏行業投下了一枚深水炸彈。通威股份公告稱，正在籌劃通過發行股份及支付現金的方式，收購青海麗豪清能100%股權，這起“硅料老大吞老六”的潛在交易，瞬間點燃行業對并購整合的討論熱情。

而在節前，TCL中環已公告擬入主一道新能源;再往前追溯，隆基綠能已順利完成對精控能源的控股交割……回顧中國光伏產業二十余年的發展歷程，“大魚吃大魚”的并購場景從未缺席，而在近兩年來，隨著行業周期迭代、產能格局重構，這類重磅并購更是愈發頻繁地上演，成為推動產業升級的核心力量。

若按時間線梳理不難發現，伴隨光伏產業從起步、擴張到成熟的完整周期，企業并購的核心邏輯也在不斷演進，實現從規模擴張向價值整合演變。

2009-2015：跑馬圈地，規模為王

2009至2015年，是中國光伏產業的起步與快速擴張期，行業核心矛盾集中在“產能不足”與“市場需求激增”的失衡，此時的并購邏輯，核心就是“規模擴張”——誰能快速擴大產能、搶占市場份額，誰就能在行業中掌握話語權。這一階段的并購，多以橫向產能整合為主，本質是“以資本換規模”，快速補齊產能短板、搶占行業發展紅利。

其中，保利協鑫以263.5億港元收購江蘇中能硅業全部股權，堪稱中國光伏史上第一起真正意義上的“大魚吃大魚”并購案。彼時，江蘇中能是亞洲最大的多晶硅制造商之一，年產能已達1.8萬噸，正在沖擊2.1萬噸產能規模。而保利協鑫則是中國最大的外資環保電力企業，業務以燃煤、燃氣電站和風能為主。這筆交易完成后，保利協鑫一舉成為全球最具競爭力的多晶硅巨頭之一，奠定了保利協鑫此后十年的硅料霸主地位，也開啟了光伏行業“以并購換規模”的先河。

這一時期，頭部企業的并購動作此起彼伏，均圍繞“規模擴張”展開：

2013年，通威股份收購合肥賽維，承接其硅片、電池組件產能，完成“硅料-電池-組件”初步布局;

2014年，隆基股份以4609萬元收購樂葉光伏85%股權，從單晶硅片向下延伸至電池、組件，推動高效單晶路線推廣;

2015年，通威股份投資8.5億新臺幣入股臺灣昱晶能源，進一步增強電池片規模效益。

這一階段的并購，核心在于以規模來爭奪市場搶話語權，企業通過資本手段快速做大，為后續發展奠定規模基礎。

2020-2023：跨界入局，資源整合

2020年以來，光伏產業進入高景氣發展周期，而傳統行業則面臨存量競爭加劇、增長乏力的困境，“雙碳”戰略的推進，讓光伏成為高增長、高潛力的核心賽道。在此背景下，并購邏輯發生根本性轉變，不再局限于光伏行業內部的產能整合，而是出現了大量跨產業并購。

2020年，TCL科技以125億元摘牌收購中環集團100%股權，間接控股中環股份，正式入局光伏領域，這也是跨界資本進入光伏產業的標志性事件。中環股份是被稱為“單晶雙雄”之一的硅片龍頭，具備成熟的技術與規模化產能。而TCL科技作為傳統家電與半導體顯示領域的龍頭，擁有雄厚的資本實力、市場化的管理經驗與全球化的渠道資源。

2022年底至2023年初，紅獅控股以超81億元收購亞洲硅業控股權，成為水泥巨頭跨界光伏的標志性案例。紅獅控股作為全國第四大水泥企業，彼時正面臨水泥行業產能過剩、房地產下行導致需求收縮的困境，傳統主業增長乏力;而亞洲硅業是全球知名的高純多晶硅材料供應商，由“光伏教父”施正榮創立，2022年5月科創板IPO終止后，身負對賭協議壓力的施正榮最終選擇出讓企業控制權。紅獅控股的收購，不僅實現了從傳統水泥行業向光伏上游硅材料領域的跨界轉型，更構建起“水泥+多晶硅”的雙主業模式。

這一階段的跨產業并購，本質是傳統行業龍頭與光伏優質企業的“雙向奔赴”：傳統企業獲得了新的增長曲線，光伏企業則獲得了資本、管理等資源的加持，既推動了光伏產業的規模化發展，也加速了傳統產業的轉型升級。

2024-2026：價值重生，龍頭整合

進入2024年，光伏行業陷入全產業鏈虧損的“寒冬”。多晶硅價格跌破全行業現金成本線，大量中小企業面臨資金鏈斷裂風險，IPO渠道受阻，資本退出壓力驟增。在此背景下，并購邏輯轉向“剩者為王”的殘酷洗牌，龍頭企業開始用市場化手段推動行業出清，并購的核心從“規模擴張”轉向“價值整合”。

2024年下半年，通威股份擬收購潤陽股份不低于51%股權，作價不超過50億元，被業內視為光伏史上最大并購案和行業觸底信號。潤陽股份曾是第五大電池廠，估值一度高達400億元。這筆交易雖最終未能落地，但標志著龍頭企業開始用市場化手段推動行業出清。

進入2026年，光伏行業的并購整合更是進入白熱化階段：1月，TCL中環公告擬通過受讓股份、接受表決權委托、增資等方式，投資一道新能源，以加速公司適度一體化戰略推進。

2026年2月，通威股份公告籌劃收購青海麗豪100%股權。通威股份現有高純晶硅年產能超90萬噸，產量連續四年位居全球第一;青海麗豪已建成投產產能超20萬噸，規劃產能達75萬噸。這筆“老大吞老六”的交易，若順利完成，通威硅料年產能將超過百萬噸，行業話語權進一步強化。

需要注意的是，即使是頂級巨頭，在復雜的產業整合和高昂的交易對價面前也非一帆風順。寧德時代與華為數字能源的千億收購案幾經波折最終喊停，恰恰說明了當前“大魚吃大魚”交易的復雜性和難度——從反面印證了能夠達成的交易是多么不易，也彰顯了最終落子者的決心與實力。

光伏行業的發展，從來沒有“童話”。當“大魚吃大魚”成為常態，意味著光伏產業正在告別低水平內卷，向更成熟、更高效、更具競爭力的階段邁進。需要重視的是，在這個新周期中，只有有價值的企業才有資格被吃掉。