上周，多晶硅期貨多個合約震蕩走強。其中，近月2512合約盤中一度突破60000元/噸關口。11月28日，主力2601合約收報56425元/噸，周度漲幅為5.27%。

多位業內人士認為，當前，多晶硅期貨價格上漲是基本面矛盾與交易邏輯轉變所致。百川盈孚分析師韓心闊表示，目前西南地區已進入枯水期，電價全面上漲，四川、云南等地的多晶硅企業開工率下降，多晶硅出貨量也明顯下降，給價格帶來了一定的支撐。根據百川盈孚數據，今年11月，國內多晶硅產量為12.2萬噸，環比下降1.5萬噸左右。

此外，交割倉單集中注銷現象也引起市場關注。“按照多晶硅期貨的合約規則，生產日期在90天以外的倉單將在每年11月的最后一個交易日閉市后集中注銷，而新注冊倉單需滿足生產日期在90天以內的要求。”中信建投期貨分析師劉佳奇表示，在多晶硅期貨倉單臨近集中注銷之際，交割倉單數量變化也會受到關注，從而間接驅動多晶硅期貨價格偏強運行。“在實際生產消費中，下游企業傾向于采購電子三級質量的非標品，標品的流通規模或相對有限。因此，市場普遍關注硅料廠在銷售配額有限的情況下，是選擇將有限的資源供應給下游核心客戶，還是選擇注冊新的期貨倉單。”劉佳奇解釋稱。

韓心闊也表示，當前市場供需格局有變，中間商硅料標準交割品庫存占比較低，開工率下調之后，企業出倉單速度明顯放緩，可能會造成近月標準倉單供應階段性減少。

從基本面來看，在供應收縮的同時，多晶硅的下游需求也有走弱跡象。據韓心闊介紹，隨著光伏產業進入需求淡季，當前多晶硅市場處于供需雙弱的狀態，下游開工率持續下降，預計12月硅片整體排產量下降20%左右。廣發期貨分析師紀元菲也表示，在需求疲軟的情況下，下游排產量大幅下滑，預計12月硅片排產量將大幅下降至45.7GW，組件排產量大幅下降至40GW。

從現貨市場來看，國信期貨分析師李祥英認為，多晶硅漲價并未傳導至組件環節，同時，近期中游環節價格出現松動，采購動能持續減弱使多晶硅有效需求不足，即便近期多晶硅出現季節性減產，對現貨價格的提振作用也相對有限。數據顯示，11月28日，多晶硅N型致密料均價報50000元/噸，與上一個交易日持平。

在供需雙弱的態勢下，多晶硅市場依舊維持累庫態勢。數據顯示，截至11月28日當周，多晶硅庫存上漲1萬噸，至28.1萬噸。“在產量下降的同時，多晶硅市場還維持累庫態勢，說明需求確實疲軟。”紀元菲說。

展望后市，李祥英認為，雖然當前硅料環節有減產動作，但整體供應仍然充裕，加之多晶硅需求并不樂觀，短期來看，多晶硅價格上漲空間有限，若市場核心矛盾轉變，大概率會重回區間震蕩態勢。

劉佳奇則認為，在終端需求持續走弱以及下游虧損壓力不斷增加的情況下，多晶硅基本面仍然疲軟，但成本支撐依然有效，價格下方空間相對有限。未來“反內卷”政策的落地節奏仍存在不確定性，需關注增量政策實際落地情況。