9月宏觀數據顯示，“利潤底”還在夯實過程中。據統計局數據，2025年9月和1-9月工業生產者出廠價格指數(PPI)分別同比下降2.3%和2.8%。這也是該指數連續35個月負增長。其中煤炭加工、煤炭開采和洗選業、黑色金屬冶煉和壓延加工業等價格連續兩個月上漲，價格同比降幅收窄，對PPI同比的下拉影響減弱。7月中旬，煤炭價格見底后，連續三個月波動走高，不用懷疑煤炭市場“價格底”已經形成，但利潤的“底”還在夯實過程中。數據顯示2025年1-8月全國煤炭開采和洗選業實現利潤總額1937.3億元，同比下降53.6%。與前半年相比只有微漲，說明受價格波動、成本變化及市場需求等因素影響，煤炭行業當前市場環境仍面臨利潤下滑壓力。

雙節過后，下游以剛需為主，消耗節前庫存。9月前半月焦煤還處于低迷態勢，煤礦庫存上升較快，焦煤應聲下跌60-100元，下半月用戶擔心煤礦產量雙節期間下降，節前開始補庫，庫存從煤礦向用戶轉移，整體原料庫存保持在安全范圍10-12天。近日對未來供給的擔憂，焦煤價格再現50-70元的上漲。10月20日臨汾安澤地區低硫主焦煤價格為1550元/噸(出廠價現金含稅)，較前一日上漲20元/噸。目前市場焦煤最高的呂梁中陽焦煤(A11S0.7G90)價格為1610元，月漲130元。但需求并未實質性放大，市場較為溫和。

政策調控成為焦煤市場核心驅動因素。近期煤礦安全檢查頻次增加，煤礦生產受到抑制，生產有較高的受控力度。國家能源局自7月啟動的煤礦生產核查已進入關鍵階段，山西、內蒙古等8個主產省份累計關停超產礦井127座，涉及焦煤產能約3000萬噸/年，占全國總產能的4.2%。10月中旬內蒙古明確將核查期限延長至11月底，且擴大至民營中小礦山，預計額外影響焦煤日產量20萬噸，供應收縮效應將在下旬集中釋放。反內卷、安全檢查等政策的托底作用明顯，產量難以回到上半年高點，也會低于去年供給端，焦煤市場有“底”作支撐，價格難以下探。但限于鋼鐵淡季到來，價格大幅增長也不現實。

焦煤進口也是影響市場的重大因素。9月份，全國進口煉焦煤1092.4萬噸，創今年以來最高水平，同比增長5.5%，環比增長7.5%。1-9月份，全國累計進口煉焦煤8353.1萬噸，同比下降6.4%，比1-8月收窄1.16個百分點。9月焦煤進口大幅增長，主要動力還是國內需求發生了變化，特別是節前的快速補庫，直接帶動了進口情緒，特別是蒙煤的進口。10月雙節后甘其毛都口岸通車達1100車以上，蒙煤進口10月應繼續增長。目前蒙煤作為焦煤期貨交割的主力倉單，對市場影響越來越明顯。10月22日甘其毛都蒙5焦煤價格1307元，到河北唐山價格1460元。焦煤進口依然維持蒙+俄主導的格局，兩者占比80%。

重點關注：進入10月下旬，鋼材需求旺季逐步淡化。目前旺季已過大半，而鐵水仍維持在241萬噸高位，但鋼材供需壓力依舊偏大，特別是建材壓力由于房地產的持續低迷，對鋼鐵市場形成下拉作用。2025年9月，中國粗鋼產量7349萬噸，同比下降4.6%;生鐵產量6605萬噸，同比下降2.4%;鋼材產量12421萬噸，同比增長5.1%。1-9月，中國粗鋼產量74625萬噸，同比下降2.9%;生鐵產量64586萬噸，同比下降1.1%;鋼材產量110385萬噸，同比增長5.4%。無論是當月還是累計，在粗鋼、生鐵產量下滑的態勢下，鋼材產量卻呈現出5%以上的增幅。這說明，長流程生產減少，廢鋼的用量在增加，且廢鋼增加是大趨勢。

據中國廢鋼鐵應用協會預測，到2025年，中國廢鋼資源總量將達2.53億噸，其中2.1億噸可用于煉鋼，到2030年，廢鋼資源總量將增至2.82億噸。廢鋼作為鐵礦石替代品，用廢鋼煉1噸鋼，可節約近1.7噸鐵礦石、350千克標準煤，減少1.6噸二氧化碳排放，其綠色價值日益凸顯。

四季度焦煤市場謹慎樂觀。后期看，“反內卷”預期仍然偏強，政策對煤炭的導向由“保供”向“穩供穩價”轉變，煤價已成為重要的宏觀經濟觀測指標，2025年度中央安全生產考核巡查工作將于11月份開啟，四季度煤礦供應端擾動預計持續存在，時間又恰逢傳統的冬儲時間節點，原料需求也會有一定支撐;整體對四季度焦煤市場維持偏樂觀。