投資要點(diǎn)

事件：公司發(fā)布2024 年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)0.8-1.2 億，扣非歸母凈利潤(rùn)虧損7.5-10.5 億;測(cè)算24Q4 歸母凈利潤(rùn)虧損10.9-11.3 億，扣非歸母凈利潤(rùn)虧損12.3-15.3 億。

出貨穩(wěn)居龍一、Q4 國(guó)內(nèi)占比提升。我們預(yù)計(jì)公司24 年組件出貨約93GW，24Q4 出貨約25GW，環(huán)增約5%，N 型占比約95%+。Q4 國(guó)內(nèi)搶裝占比提升，美國(guó)出貨環(huán)降;交付價(jià)格持續(xù)下行，測(cè)算Q4 扣非單瓦凈利虧損承壓。

N 型技術(shù)保持領(lǐng)先、GDR 持續(xù)推進(jìn)。公司TOPCon 電池量產(chǎn)效率24 年底可達(dá)26.5%，未來(lái)三年預(yù)計(jì)年均提效0.5%至28%;N 型3.0 組件預(yù)計(jì)25 年逐步推向市場(chǎng)，組件瓦數(shù)達(dá)670W，保持技術(shù)領(lǐng)先。公司境外GDR持續(xù)推進(jìn)，將用于美國(guó)1GW 高效組件、山西二期基地建設(shè)及補(bǔ)流還款;有望強(qiáng)化海外產(chǎn)能布局，持續(xù)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮組件價(jià)格恢復(fù)不及預(yù)計(jì)，我們下調(diào)24-26 年歸母凈利潤(rùn)至1.0/40.8/60.6 億元(前值為7.84/40.80/60.61 億元)，同比-99%/+3978%/+48%，考慮后續(xù)行業(yè)價(jià)格有望回暖，公司全球化持續(xù)推進(jìn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇等