受隔夜國際油價大漲影響，昨日早盤油化品紛紛跳空高開，SC原油主力合約刷新兩個月新高，大幅上探2.45%。

“近期原油大漲的核心因素是地緣政治頻發(fā)的情形下全球原油供應(yīng)增長不及預(yù)期。”南華期貨能化分析師劉順昌表示。

12月下旬以來，全球地緣政治頻發(fā)，利比亞、烏克蘭、哈薩克斯坦等因素推動油價上行。受惡劣天氣和缺乏儲備能力的影響，1月11日，利比亞原油產(chǎn)量下降10萬桶/日，原油產(chǎn)量的恢復(fù)面臨阻礙。12月OPEC原油產(chǎn)量增長不及預(yù)期，俄羅斯12月原油產(chǎn)量與11月持平。OPEC+每月40萬桶/日的增產(chǎn)難以達(dá)到，全球原油產(chǎn)量的增長不及預(yù)期，推遲預(yù)期中全球原油過剩的時間點。

在劉順昌看來，當(dāng)前原油市場供應(yīng)端彈性較小，油價對供應(yīng)中斷的敏感度很高，支撐油價。宏觀方面，上周四美聯(lián)儲公布了12月貨幣政策會議紀(jì)要。紀(jì)要內(nèi)容較市場預(yù)期更為鷹派，市場對今年3月加息概率升至90%附近，3月加息大局已定，美聯(lián)儲貨幣收緊的步伐在持續(xù)推進，市場焦點轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲何時開始縮表及縮表的節(jié)奏，美元流動性趨緊正在加速。

據(jù)劉順昌介紹，美聯(lián)儲紀(jì)要公布后，美債收益率加速上行，2年期美債收益率升至0.9%附近，5年期美債隱含的實際利率突破一年以來低位盤整區(qū)間，開始加速上行，美元資金成本抬高，全球風(fēng)險偏好情緒受到壓制。

“我們看到美股和商品出現(xiàn)大幅反彈，尤其像原油這種自身供需情況較好的品種，只要美聯(lián)儲的表態(tài)沒有那么‘鷹派’，就會吸引市場的投資熱情，領(lǐng)漲盤面。”國海良時期貨研究員章正澤表示。

在劉順昌看來，當(dāng)前原油市場正處于供應(yīng)增長不及預(yù)期和流動性趨緊的多空博弈中，供應(yīng)端趨緊占主導(dǎo)地位，推動油價走高。

“后期油價走勢分兩種情形：一是若后期無新地緣政治事件，原油供應(yīng)端恢復(fù)增長，油價在需求端尤其是流動性方面面臨壓力，布油大概率將在80美元/桶上方振蕩回落；二是若后期新的地緣政治事件再度爆發(fā)，OPEC+增產(chǎn)不及預(yù)期，布油大概率仍將保持在80美元/桶上方，或有繼續(xù)上沖的動力，此時關(guān)注美國政府對油價可能的政治干預(yù)。”劉順昌稱。

章正澤認(rèn)為，一季度原油整體仍舊看漲。“在歐美主要國家疫苗接種率持續(xù)抬升+流感化處理疫情的情況下，需求端維持復(fù)蘇節(jié)奏。而供應(yīng)端也并未看到大幅釋放的可能。”據(jù)他介紹，美國頁巖油方面，從偏前端的活躍鉆機數(shù)來看，恢復(fù)緩慢，一季度美國頁巖油仍舊難以放量。

“在美國頁巖油無法大幅放量的情況下，OPEC+可能更愿意獨享高油價紅利，并不急于提升增產(chǎn)節(jié)奏，這將對油價起到很強的托底作用，油價很難持續(xù)大幅跌破OPEC+主要產(chǎn)油國的財政盈虧平衡價。”

成本端支撐，油化工集體飄紅

作為油化工產(chǎn)品的上游，原油價格上漲對于聚烯烴、瀝青(3434,48.00,1.42%)等市場情緒的提振作用顯而易見，油系成本偏暖帶動油化品集體走強。昨日，塑化“三兄弟”集體走高，從反彈的幅度來看PVC(8567,143.00,1.70%)和塑料(8774,63.00,0.72%)走勢相當(dāng)，PP次之，瀝青也保持高位攀升。

近期塑化品種表現(xiàn)偏強，主要受到了原油價格大幅上漲的帶動，聚烯烴估值水平明顯提高。

“目前，三個品種總體呈現(xiàn)需求疲軟、成本支撐的局面中。后期伴隨投產(chǎn)，需求增速預(yù)計不及供給端增速，總體供給過剩的格局預(yù)計會延續(xù)，總體價格會更加貼近下邊際。”南華期貨分析師戴一帆稱，但近端，原油價格走勢較強，丙烷價格向上抬升，動力煤(705,13.00,1.88%)易受到政策端擾動，塑化下邊際易受到成本端的干擾，總體呈現(xiàn)成本和供需相互博弈的態(tài)勢，而成本端短期的擾動影響力會更大。

光大期貨分析師周遨表示，從當(dāng)前的市場供需面來看，一方面，1月新增產(chǎn)能釋放程度有限，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存壓力一般；另一方面，春節(jié)前下游存在一定的備貨意愿，對聚烯烴需求存在階段性的提振。

“總體來看，短期受油價支撐，聚烯烴成本重心上移，聚烯烴近期裝置運行情況變動不大，隨著春節(jié)的臨近，同時部分區(qū)域仍舊鼓勵就地過年，下游節(jié)前備貨意愿有所增加，對聚烯烴需求存在階段性好轉(zhuǎn)預(yù)期。”周遨稱。

“目前，塑化三個品種的庫存都處于相對低位，包括中間商和下游工廠庫存也較為有限，且套利商暫時也在等待合適的價差進行備貨，這是市場的一個潛在利好。”馬來西亞CommoPlast公司化工分析師闕云云表示，不過目前春節(jié)假期即將到來，加上多數(shù)下游在10—15日開始會陸續(xù)放假（雖然有部分還是會開到最后），整體需求端的市場氛圍短期內(nèi)會比較弱，導(dǎo)致市場普遍認(rèn)為短期內(nèi)即使行情能反彈，幅度也會有所受限。

“預(yù)計短期聚烯烴價格小幅偏強運行為主，但后期聚烯烴自身基本面仍存在轉(zhuǎn)弱預(yù)期，價格向上運行空間或有限。”在周遨看來，從1月下半月開始，聚烯烴終端需求存在進一步走弱的預(yù)期，而節(jié)前備貨的力度目前來看也比較有限。同時，浙石化、鎮(zhèn)海煉化等聚烯烴新增產(chǎn)能也將在一季度逐漸釋放，聚烯烴供應(yīng)端存在一定壓力。

瀝青作為常減壓裝置的主要副產(chǎn)品之一，隔夜原油大漲也帶動瀝青盤面止跌上漲。“瀝青昨日上漲，一方面是成本驅(qū)動，另一方面歸結(jié)于瀝青基本面現(xiàn)實端具有韌性，后市供需預(yù)期偏樂觀。”物產(chǎn)中大期貨油氣產(chǎn)業(yè)鏈分析師陸唐玲表示，從基本面來看，目前煉廠維持低開工，整體供應(yīng)水平處于低位。盡管華北及東北地區(qū)道路需求基本停滯，但山東、華東及華南地區(qū)剛需猶存，繼續(xù)支撐上游煉廠出貨。

目前煉廠庫存基本去化至低于去年同期水平。從預(yù)期來看，基于綜合煉廠配額有限、稀釋瀝青征收消費稅抬升成本、成品油利潤高位等因素，2022年上半年國內(nèi)瀝青供應(yīng)難以有較大正能量，而需求端在2021年專項債結(jié)轉(zhuǎn)額度疊加2022年專項債提前批下發(fā)的刺激下或維持回暖的預(yù)期。

就瀝青市場而言，目前華南地區(qū)供應(yīng)偏緊，主力煉廠汽運發(fā)貨有限，且市場趕工需求有所支撐，現(xiàn)貨價格也隨之走高。但受天氣轉(zhuǎn)差、季節(jié)性停工和疫情等因素影響，預(yù)計華南地區(qū)整體剛需或逐漸走弱，現(xiàn)貨價格繼續(xù)推漲動力有限。

“考慮到強預(yù)期帶來的樂觀情緒有所兌現(xiàn)，短期不排除盤面出現(xiàn)回調(diào)的可能。”陸唐玲表示，基于對一季度的原油仍維持偏強的判斷，在她看來，后市瀝青期現(xiàn)價格仍易漲難跌，市場變化或主要來自于原油價格走勢及與成品油的排產(chǎn)變化。