11月份受市場心態惡化、環保限產放松、需求弱化等因素影響，鋼材市場進入急速下行通道，以唐山鋼坯價格為例，截至11月30日，唐山鋼坯價格報收于3080元/噸，與11月初相比價格降870元/噸，降幅達到22%。鋼材價格大跌，鋼廠利潤萎縮明顯，從11月中旬開始，鋼廠開始竭力打壓焦炭價格，從11月20日至30日，10天時間內，焦炭價格連跌4輪，累計降幅450元/噸。11月鋼焦價格大跌后，為轉移成本壓力，鋼廠焦化廠開始打壓焦煤價格。

焦炭或將觸底反彈：

承壓大跌后價格有望逐步企穩

11月份受市場心態惡化、環保限產放松、需求弱化等因素影響，鋼材市場進入急速下行通道，以唐山鋼坯價格為例，截至11月30日，唐山鋼坯價格報收于3080元/噸，與11月初相比價格降870元/噸，降幅達到22%。鋼材價格大跌，鋼廠利潤萎縮明顯，從11月中旬開始，鋼廠開始竭力打壓焦炭價格，從11月20日至30日，10天時間內，焦炭價格連跌4輪，累計降幅450元/噸，現山東魯中地區準一級焦出廠含稅2230元/噸。受G20中美會談提振，從上周末到本周初，鋼材價格大漲后雖然開始回落，但對焦炭市場仍有一定提振，一定程度上減緩了焦炭下行的步伐，預計后期焦炭現貨還存一輪降價空間。之后繼續降價空間有限。具體分析如下：

（1）焦炭貿易商詢貨詢價增多，部分貿易商已經開始抄底囤貨。貿易商的嗅覺向來是靈敏的，焦炭經過四輪直線下跌后，目前來自貿易商的詢價開始增加，貿易商有囤貨打算。

（2）焦化盈利降至合理范圍。焦炭四輪降價后，目前焦化利潤已經降至合理范圍200元/噸左右，這是焦化廠的合理盈利水平。

（3）山西、河北等地焦化廠紛紛發文抱團挺價。之前當焦炭市場處于下行通道時，只能屈服于鋼廠壓力被迫降價，焦化廠話語權極低，但這次下行，焦化廠顯得格外團結，維護自身利益的覺悟明顯提高。繼山西文峰焦化，山西東輝新能源、山西潞寶集團公開發文公開挺價后，11月30日焦化行業老大旭陽集團公開發文挺價，另外呂梁焦化協會發布公告，倡議各會員單位限產挺價保價。后期如果焦化企業能夠統一抱團挺價，那后期焦炭現貨繼續下行空間有限。

（4）周六周日鋼材市場表現火爆。周末鋼材市場在消息面的刺激下，成交火爆，部分惜售。鋼坯方面，周六唐山鋼坯價格漲30至3110。周天價格漲120元/噸至3230元/噸。受消息面刺激，下游鋼材市場有望開啟反彈之路，鋼貿商的冬儲計劃或被帶動，進而帶動12月份存鋼材存反彈行情。

（5）本周開始焦炭現貨降價步伐明顯放緩，原定于12月2日的降價也已經取消，焦炭價格開始企穩。另外鋼材價格反彈明顯，市場心態轉好，鋼廠對原料打壓態度多數轉為觀望。

（6）需求方面，臨近年關，鋼廠對焦炭會有冬儲計劃，另外目前鋼廠焦炭庫存多數處于中位水平。

焦煤下行空間有限：

配焦煤承壓下行優質焦煤依然堅挺

12月伊始，焦煤市場有漲有跌，其中優質焦煤延續穩中上揚態勢，而配焦煤價格開始松動。山西呂梁方面，進入12月份，受供應持續偏緊影響，呂梁地區優質主焦煤市場月度價格上調50元/噸，漲后低硫主焦煤S0.7，G>85出礦含稅1730元/噸。配煤方面，陜西延安地區起精煤價格大跌100元/噸，降后出礦含稅承兌970元/噸，主要是因為來自山西的焦化廠開始停止采購，庫存壓力較大。另外內蒙烏海地區的中高硫洗精煤價格也下調20-40元/噸不等。

考慮到臨近年底煤礦均已保安全生產為主，產量增加有限，供應有望持續偏緊，再加上2019年煉焦煤長協訂價問題、春節前鋼廠、焦化廠的冬儲需求，后期焦煤市場繼續下行空間有限，有望逐步企穩。