11月煤炭市場先抑后揚，產地和港口市場冰火兩重天，沿海市場在多重因素的提振下，價格率先止跌企穩，而產地價格跌幅卻進一步擴大。筆者認為，短期沿海煤炭價格的上漲，并不足以構成一波趨勢性的上漲。相反，12月中旬后，隨著新一年度中長協的執行，上游資源在一定利潤空間下發運積極性的回升，以及出于對明年1月進口煤集中通關的預期，預計市場價格將再度回落。

沿海煤價率先止跌企穩

11月上旬沿海煤炭市場價格延續回落態勢，并且跌幅進一步擴大。到11月中旬，易煤北方港5500大卡動力煤平倉價格比月初每噸下跌70元左右，長江口地區表現相對較好，5500大卡動力煤平倉價格比月初每噸下跌40元左右。

11月下旬，在沿海電廠日耗水平提升，劣質進口煤限制政策加碼，以及上游運力瓶頸再現等因素影響下，沿海煤炭市場供應呈現結構性短缺的局面，價格率先止跌企穩。11月30日，易煤北方港5500大卡動力煤平倉價格指數報于每噸686元，比11月15日上漲12元；長江口5000大卡動力煤平倉價格指數報于每噸689元，比11月15日上漲28元。

坑口煤價延續跌勢

在港口貿易商“去庫存”，及下游“買漲不買跌”的影響下， 坑口市場價格延續跌勢。跟11月初相比，11月30日，山西大同地區5500大卡動力煤車板價為每噸475元，下跌55元；長治潞城地區5500大卡動力煤車板含稅價為645元，下跌50元；內蒙古鄂爾多斯伊金霍洛旗5500大卡動力煤坑口價為每噸380元，下跌40元。再看陜西神木、榆林地區塊煤和末煤，價格每噸分別下降20元至60元。

沿海市場結構性企穩

沿海市場和產地市場冰火兩重天，筆者認為，短期沿海港口煤炭市場價格的企穩回升并不足以形成一波趨勢性的上漲行情。

一是結構性的供應減少。

10月中旬，沿海市場眾多貿易商出于對11月市場價格回落的擔憂，提前開始“去庫存”。11月上旬，整體“去庫存”基本進入尾聲，而往年，一般貿易商“去庫存”的時間是12月至轉年1月。貿易商過早“去庫存”，使得沿海市場現貨煤的庫存緩沖功能減弱。11月24日，易煤長江口指數六大理事港口合計庫存352萬噸，處于年內較低水平。

同時，進口煤方面，對劣質進口煤監管嚴格、通關時間延長使得沿海煤炭市場供應進一步減少。此外，隨著價格持續回落，上游貿易商觀望氛圍較濃，發運積極性明顯減弱，這也在一定程度上減少了北方港市場煤的供應。

但總體來看，供應的減少只是結構性的減少。首先，進入11月下旬，煤礦已基本恢復生產，預計11月全國煤炭產量將回升至3億噸左右，環比10月增加近2000萬噸，足以抵消進口煤的減量，目前“三西”地區煤礦產地庫存積壓明顯。其次，隨著沿海煤炭市場的率先企穩，產地和港口價差進一步擴大，在一定利潤空間下，上游發運積極性將逐步回升，有效緩解沿海市場短期供應緊張的局面。

二是結構性的需求回升。

新一輪“煤電長協”定價機制逐漸明朗，市場觀望情緒有所緩解。加上天氣轉冷，冬儲煤剛性采購需求逐步釋放。同時，劣質進口煤限制政策的落地，使得華東和華南部分終端的一些進口計劃被迫拖延到2018年1月，造成11月至12月短期內貿煤采購需求的結構性回升。

但12月開始，已擴展到華東和華南地區的水泥等行業停限產措施將明顯制約煤炭的需求。同時，工業用電量的回落也將對沖冬季供暖煤的增量。此外，劣質進口煤限制導致內貿煤需求的增加也只是結構性的。進入12月中旬后，在明年1月進口煤集中通關的預期下，電廠同樣會大幅減少內貿煤的采購量。

綜合來看，目前沿海市場的短期供應偏緊只是結構性的偏緊，從全國范圍和整個供暖季來看，煤炭供求相對平衡。因此，筆者判斷，短期沿海煤炭價格不足以構成一波趨勢性上漲。

相反，進入12月中旬后，隨著新一年度中長協的執行，煤礦積極發運，以及出于對1月進口煤集中通關的預期，預計市場價格將再度回落。

（作者單位系易煤研究院）