原油市場熊市難改

歐佩克捍衛江湖地位。石油輸出國組織(歐佩克)在2015年11月迎來日產量創3年新高的3170萬桶的背景下，出于無法平衡各方利益和宗教的原因，12月初宣布對未來半年產量不設上限。今年年初伊朗核制裁一旦全面解除，將有50萬桶/日的伊朗原油入市。這將使本已超供嚴重的國際石油市場雪上加霜。

美國頁巖油生產效率大幅提升。美國開采商在使用新開采技術和采取降本措施后，去年年底頁巖油井數量較年初下降62%，而日產量較年內峰值僅下降5%。此外，去年12月18日美國會宣布解除長達40年的原油出口禁令后，今年1月首批60萬桶輕質低硫原油將交付石油交易巨頭Vitol集團。

“堅持到底”的俄羅斯。出于搶占市場份額和財政收入過于依賴能源的原因，俄羅斯政要多次表達不減產的堅定立場。最近，俄能源部副部長明確表示，俄企“只有在一種情況下才肯定會減產，那就是油價跌到零”。

在原油供應不斷增加的同時，國際能源署(IEA)2015年11月發布報告稱，全球原油庫存已升至創紀錄的30億桶。伴隨著庫存消化的過程，原油超供態勢有增無減。

世界經濟裹足不前

美聯儲“如約”啟動加息。去年12月17日，美聯儲宣布將聯邦基金利率提高0.25%，新的聯邦基金目標利率維持在0.25%至0.5%之間。但美國經濟數據“欣欣向榮”的同時，也要看到代表美國經濟繁榮度ISM制造業指數(等同于中國PMI采購經理人指數)11月已跌破50榮枯分界線(48.6)，為2009年6月以來的新低。

因此，美聯儲在本次議息會議上既表達了今年預期加息4次的可能，又發表了“如果經濟令人失望，我們將更加寬松”的言論，為可能的降息埋下伏筆。由于美聯儲扮演著“世界銀行”的角色，其進退自如的貨幣政策將加速巴西、俄羅斯等新興經濟體的資本外流，令正在承受低油價之痛的能源出口大國本已雪上加霜的經濟上再次陷入寒潮。

暴恐事件引發難民潮拖累歐洲經濟復蘇。2011年“阿拉伯之春”革命以來，中東、北非地區局勢持續動蕩，數百萬難民涌入歐洲。特別是2015年歐洲接收了過百萬的難民，掀起了歐洲自二戰以來最大的難民潮。難民安置及由此帶來的社會問題所產生的額外開支，將對本就遲滯不前的歐洲經濟起到牽制作用。此外，歐洲經濟龍頭的德國“以服務實體經濟為目標適度發展虛擬經濟”的經濟發展模式，也在大眾“尾氣門”事件后對其國內經濟造成了沖擊。

中國經濟艱難前行。產業升級、結構轉型抑制中國經濟增速。房地產投資、制造業投資和基礎設施投資等固定資產投資增速呈回落趨勢，而新能源汽車、“互聯網+”、醫療健康等消費行業和服務行業的市場潛力將進一步得到釋放。國際大宗商品價格持續下探將使國內CPI、PPI、PMI這些指標保持低增速或負增長，規模以上工業企業利潤大幅降低。

中東局勢錯綜復雜

一場以推翻敘利亞阿薩德政權為題材的“紀錄片”，由于大國間的博弈導致IS組織做大、土耳其支持敘利亞反對派土庫曼武裝、土耳其擊落俄戰機等事件，而平添了恐怖、黑色、懸疑等諸多色彩。與此同時，出于宗教紛爭和保障能源出口的原因，去年3月沙特組建多國聯軍打擊也門境內的什葉派胡塞反政府武裝。戰爭進行了半年多，地面部隊在無法推進的同時，沙特空軍司令、沙特軍隊在也門最高指揮官相繼陣亡，也門局勢陷入持續動蕩。

石油市場的“黑天鵝”

穩產保份額政策和也門軍事行動陷入僵局，讓歐佩克話語權最大的沙特經濟顯露窘境。為減少財政赤字，沙特已開始消減支出、改革能源補貼和出售主權財富基金。長期低油價致使沙特權貴利益受損，現任國王改立兒子為副王儲，引發王室對“兄終弟及”繼承制度被打破的憂慮，有可能激起沙特政局的不穩定。

美元升值預期將沖擊“石油美元”的捆綁性。若今年出現部分產油國使用本國或除美元以外的第三方貨幣結算，結算貨幣匯率的降低將刺激他國吸儲石油戰略儲備的欲望。

臭名昭著的IS組織吸引了全球各大洲許多恐怖組織納頭來拜。因不同組織出于各自不同的利益訴求，今年以IS組織名義的暴恐事件仍會在不同地域出現。在美聯儲加息4次的預期下，中東混亂局勢和歐美國家恐襲威脅將使資本向美國市場流動。

筆者曾于去年8月撰寫文章《2015年年底前國際油價走勢預測》，文中提到：“若幾方勢力互不妥協，產油國將在共赴價格深淵后進行災后重建，2015年年底前WTI油價極限低值跌至35美元/桶以下，布倫特油價跌至40美元/桶以下。”由此可見，在各方爭搶原油市場份額的背景下，原油底價的“三八線”不是說出來的，而是主要產油國沙特和俄羅斯的國家財政能否繼續補貼，以及美國華爾街資本是否為頁巖油生產商繼續注資的真金白銀砸出來的。若幾方步調一致盡早共同減產，則原油超供現狀緩解，有利于油價止跌上揚；若哪一方率先堅持不住，那就等同于它將已有的市場份額拱手相讓，進而可能導致國內政局不穩。

目前，國際原油市場基本面沒有發生根本性反轉。在做空趨勢作用下，今年上半年WTI和布倫特原油期貨價格在跌破30美元/桶關口后,包括“黑天鵝”事件在內的突發利好僅能促使國際油價短期呈現脈沖式上漲，預計今年國際油價仍將在30美元/桶至60美元/桶的區間震蕩。(作者郎昕宇，單位：中國航油集團)