煤炭行業(yè)月度分析報(bào)告:煤價(jià)底部回升，繼續(xù)關(guān)注轉(zhuǎn)型和改革預(yù)期5月煤炭跑輸大盤，6月關(guān)注補(bǔ)庫存和供給面收縮
5月大盤波動(dòng)加劇，而煤炭行業(yè)整體亮點(diǎn)不多，板塊上漲0.3%，跑輸上證綜指3.5%，跑贏滬深300 1.6%。6月煤炭基本面關(guān)注:(1)需求端方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)，下半年實(shí)體需求有望逐步回升，同時(shí)，電廠和鋼廠庫存降至低位(電廠存煤18天，鋼廠存煤15天)，短期有望支撐煤價(jià)上漲。(2)供給端方面，政府脫困政策仍以控產(chǎn)減產(chǎn)為核心，預(yù)計(jì)6月供給量大幅上升概率不大。

5月煤炭市場(chǎng)回顧:港口煤價(jià)月末企穩(wěn)，產(chǎn)地價(jià)格穩(wěn)中有跌

各煤種價(jià)格穩(wěn)中有跌:秦港5500大卡平倉(cāng)價(jià)為405元/噸，較4月末下跌10元/噸或2.41%，但5月末港口價(jià)格有所企穩(wěn)，各煤種漲幅5-15元/噸;產(chǎn)地方面，各煤種價(jià)格均穩(wěn)中有跌，其中山西地區(qū)多數(shù)煤種價(jià)格跌幅達(dá)到約20元/噸以上。

進(jìn)口量同比繼續(xù)大跌:4月進(jìn)口煤炭1995萬噸，同比下跌715萬噸，降幅26.4%;環(huán)比增加292萬噸，增幅17.1%。

6月煤炭市場(chǎng)預(yù)測(cè):動(dòng)力煤價(jià)格上漲預(yù)期較高，煉焦煤價(jià)格底部企穩(wěn)

港口動(dòng)力煤價(jià)格逐步回升:近期港口煤價(jià)穩(wěn)中回升，其中秦港5500大卡煤價(jià)底部上漲5元/噸，其他發(fā)熱量上漲5-15元/噸，沿海煤炭運(yùn)價(jià)近三周上漲40%。后期進(jìn)入“迎峰度夏”儲(chǔ)煤季，而目前港口和電廠存煤均處于低位，預(yù)計(jì)6-9月需求將明顯好轉(zhuǎn)，煤價(jià)回升概率較高。

煉焦煤價(jià)格有望止跌:目前鋼焦市場(chǎng)延續(xù)下行趨勢(shì)，但下游鋼廠方面對(duì)焦炭打壓力度有所減弱，同時(shí)動(dòng)力煤價(jià)格止跌反彈、產(chǎn)業(yè)鏈庫存也位于低位，預(yù)計(jì)將一定程度上支撐焦煤價(jià)格。

煤炭行業(yè)觀點(diǎn):維持“買入”評(píng)級(jí)，繼續(xù)關(guān)注轉(zhuǎn)型和改革

近期煤炭市場(chǎng)出現(xiàn)樂觀信號(hào):(1)無論煤電或煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈庫存都較低，特別是電廠6-7月將經(jīng)歷補(bǔ)庫階段，煤價(jià)上漲預(yù)期較強(qiáng)(根據(jù)歷史補(bǔ)庫情況，動(dòng)力煤補(bǔ)庫時(shí)間為6-7月，煤價(jià)有望上漲10-15%，而焦煤一般在8-9月集中補(bǔ)庫，價(jià)格漲幅一般在15%以上);(2)地產(chǎn)新開工、銷量等數(shù)據(jù)出現(xiàn)積極變化，而上半年一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果也將逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)煤炭行業(yè)需求下半年有望好轉(zhuǎn);(3)5月中下旬煤價(jià)領(lǐng)先指標(biāo)沿海煤炭運(yùn)價(jià)累計(jì)漲幅已達(dá)到40%以上。

煤炭板塊去年以來的表現(xiàn)明顯滯后，行業(yè)龍頭中國(guó)神華PB僅1.4倍，加上基本面改善以及國(guó)企改革預(yù)期，我們維持對(duì)板塊的樂觀判斷。建議重點(diǎn)關(guān)注:禾嘉股份、山煤國(guó)際和中國(guó)神華，以及改革和轉(zhuǎn)型公司安源煤業(yè)、兗州煤業(yè)、陽泉煤業(yè)、盤江股份等公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟，下游需求低于預(yù)期;各煤種價(jià)格繼續(xù)下跌。