一、行情回顧

(一)期貨市場(chǎng)

5 月份動(dòng)力煤期貨震蕩走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，但月底卻呈現(xiàn)回調(diào)的情況。蒙煤到港后成本倒掛嚴(yán)重，南方的持續(xù)降水、水電的發(fā)力，是動(dòng)力煤繼續(xù)反彈的阻力。但是夏季的到來，用電量的增加會(huì)帶動(dòng)電煤的消費(fèi)，電廠方面由于庫存較低有一定的補(bǔ)庫需求。截止 5 月 28 日，TC1509 合約報(bào)收 424.8 元/噸，較上月漲 11.2 元/噸，漲幅為 2.71%。
 

(二)現(xiàn)貨市場(chǎng)

5 月動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)止跌企穩(wěn)。月初市場(chǎng)成交情況不佳，隨著大秦線檢修的結(jié)束，主要港口庫存回升。華東、華南地區(qū)火電廠開始對(duì)部分機(jī)組進(jìn)行在“迎風(fēng)度夏”前的停機(jī)檢修，耗煤量下降。之后市場(chǎng)成交情況有所好轉(zhuǎn)，出現(xiàn)低卡低硫煤種庫存缺口，神華、中煤調(diào)整銷售煤價(jià)，低卡煤出現(xiàn)上漲苗頭。自 5 月 10 日開始，神華準(zhǔn) 5(熱值 4300 大卡)價(jià)格上調(diào) 10 元/噸，現(xiàn)價(jià) 315 元/噸。中煤集團(tuán)平九(熱值 4600 大卡)煤炭?jī)?yōu)惠組合中一部分取消，價(jià)格變相上漲 5 至 10 元/噸。兩大煤企低卡煤種的價(jià)格上漲，是對(duì)市場(chǎng)的試探。煤價(jià)持續(xù)下跌、內(nèi)蒙許多中小煤礦停產(chǎn)影響。煤炭海運(yùn)費(fèi)的持續(xù)上漲利好煤炭，而 4 月份神華、中煤動(dòng)力煤兩大企業(yè)銷售數(shù)據(jù)仍處下滑、內(nèi)部降薪傳聞?dòng)萦覄t是利空消息。多空交織，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)反彈有一定壓力。截止 2015 年 5 月 28 日，秦皇島港山西優(yōu)混(Q5500V28S0.5)平倉價(jià)(含稅)報(bào) 410 元/噸，較上月底跌 15 元/噸，跌幅 3.53%。

二、產(chǎn)業(yè)鏈分析

(一)產(chǎn)量

4 月份，全國煤炭產(chǎn)量 2.9 億噸，同比減少 2000 萬噸，下降 6.5% 。1-4 月，全國煤炭產(chǎn)量 11.5億噸，同比下降 6.1%。

5 月 7 日，國家能源局、國家煤礦安監(jiān)局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于嚴(yán)格治理煤礦超能力生產(chǎn)的通知》和《做好 2015 年煤炭行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能工作的通知》，為了遏制煤炭產(chǎn)量無序增長(zhǎng)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)供需結(jié)構(gòu)，這是政府對(duì)煤炭減產(chǎn)力度加大與落實(shí)的體現(xiàn)。對(duì)于限制產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能等方面的政策，其實(shí)就是限制供給，因?yàn)楫a(chǎn)能過剩問題嚴(yán)峻需要時(shí)間消化，而政府會(huì)不斷的出臺(tái)各種政策來落實(shí)。

 (二)進(jìn)出口

4 月份，中國進(jìn)口動(dòng)力煤(包含煙煤和次煙煤，但不包括褐煤)876 萬噸，同比下降 25.7%，環(huán)比增長(zhǎng) 20.6%，這是第 2 個(gè)月環(huán)比上升。澳大利亞仍然是中國最大的動(dòng)力煤供應(yīng)國，出口中國 462萬噸(包括煙煤和次煙煤)，同比下降 0.5%，環(huán)比增長(zhǎng) 22%。4 月份，中國從印尼進(jìn)口動(dòng)力煤 305 萬噸，同比下降 17.7%，環(huán)比增長(zhǎng) 15.1%。俄羅斯向中國出口動(dòng)力煤 93 萬噸，同比下降 42.1%，環(huán)比增長(zhǎng) 27%。

1-4 月份，中國共進(jìn)口動(dòng)力煤 2967 萬噸，同比下降 44.6%。其中，進(jìn)口自澳大利亞的動(dòng)力煤為1481 萬噸，同比下降 22.1%。

(三)庫存

從目前電廠數(shù)據(jù)來看，截止 5 月 28 日，六大電廠(浙電、上電、粵電、國電、大唐、華能)平均庫存總量為 1189.2 萬噸，較上月增加 40.9 萬噸，增幅為 3.56%。六大電廠電煤庫存平均可用天數(shù)為 20.26 天，較上月增加 2.06 天，增幅為 11.32%。平均日耗總量為 58.70 萬噸，較上月減少 4.4萬噸，減幅 6.97%。5 月份電廠庫存及存煤可用天數(shù)出現(xiàn)小幅增加，這由于電廠小幅補(bǔ)庫所導(dǎo)致的，日均耗煤量出現(xiàn)小幅減少，其實(shí)近一兩個(gè)月日均煤耗維持在 60 萬噸附近波動(dòng)

截至 5 月 22 日，秦皇島港煤炭總庫存為 609 萬噸，較上月底增加 50 萬噸；曹妃甸煤炭庫存量為 464 萬噸，較上月底減少 141 萬噸；國投京唐港煤炭庫存量為 147.3 噸，較上月底增加 11.3 萬噸；環(huán)渤海四港煤炭總庫存為 2181.8 萬噸，較上月底減少 9.7 萬噸；廣州港港煤炭總庫存為 197.3 萬噸，較上月底減少 63.1 萬噸。5 月份由于大秦線春季集中檢修結(jié)束，北方港口庫存開始回升。由于煤炭海運(yùn)價(jià)格的持續(xù)上漲，港口的成交有所好轉(zhuǎn)。

三、相關(guān)煤炭市場(chǎng)

(一)國際市場(chǎng)

1、美國：

據(jù)美國能源信息署統(tǒng)計(jì)資料，4 月份美國煤炭產(chǎn)量 7434 萬噸 (短噸，下同) ，同比減少 862 萬噸 ，下降 10.4%。1-4 月份煤炭產(chǎn)量 3.1 億噸，減少 1729 萬噸，下降 5.27%。

2、印尼：

印度中央電力管理局(Central Electricity Authority)最新數(shù)據(jù)顯示，印度電廠 4 月(2015-16財(cái)年第一個(gè)月)進(jìn)口動(dòng)力煤 780 萬噸，同比增長(zhǎng) 8%。其中，430 萬噸由 37 家電廠進(jìn)口用于配煤，剩余 350 噸由另外 9 家電廠進(jìn)口用于發(fā)電(這 9 個(gè)電廠只用進(jìn)口煤發(fā)電)。4 月份，印度國家電力集團(tuán)(NTPC)公司進(jìn)口動(dòng)力煤最多，高達(dá) 160 萬噸，其次是私企阿達(dá)尼(Adani)電力公司，進(jìn)口量達(dá)130 萬噸。

2015-16 財(cái)年，預(yù)計(jì)印度電廠進(jìn)口動(dòng)力煤 1.15 億噸。其中，7300 萬噸用于電廠配煤，剩余 4200萬噸用于發(fā)電。2014-15 財(cái)年(2014 年 4 月 1 日至 2015 年 3 月 31 日)，印度電廠共進(jìn)口動(dòng)力煤 9124萬噸，未實(shí)現(xiàn) 9400 萬噸的動(dòng)力煤進(jìn)口目標(biāo)。

(二)國內(nèi)市場(chǎng)

1、北方港口

本月下旬秦港動(dòng)力煤市場(chǎng)呈現(xiàn)較為良好的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，即兩大主要?jiǎng)恿γ浩髽I(yè)上調(diào)部分煤種價(jià)格。神華準(zhǔn) 5 (發(fā)熱量 4300 大卡)煤種上漲 10 元 /噸，現(xiàn)價(jià) 315 元/ 噸；中煤能源取消平 9 (4600 大卡)煤炭?jī)?yōu)惠政策，相當(dāng)于價(jià)格變相上漲 5-10 元/噸，低卡煤企穩(wěn)態(tài)勢(shì)明顯。近期低卡煤在港口出現(xiàn)缺貨現(xiàn)象，低卡煤的需求保持穩(wěn)定。供應(yīng)減少、需求良好的情況使低卡煤價(jià)格率先企穩(wěn)，并微幅探漲。

從 5 月 14 日零時(shí)起，平九優(yōu)惠減少：1. 低硫煤(硫分低于 1.5% )量大優(yōu)惠取消；2. 硫分大于 1.5%高硫優(yōu)惠幅度降至 10 元/噸，硫分大于 1.8% 高硫優(yōu)惠取消。

2、南方港口

南方主要港口動(dòng)力煤市場(chǎng)均處于相對(duì)平穩(wěn)狀態(tài)，庫存表現(xiàn)尚可。市場(chǎng)雖有補(bǔ)調(diào)，但整體趨穩(wěn)行情基本可以確定。本月底浙江口岸檢測(cè)出澳洲煤氟超標(biāo)，并作出退運(yùn)處理。隨著進(jìn)口煤減少港存相比于去年同期有所減少。目前電廠日耗依然較低， 當(dāng)前采購情形可以認(rèn)為價(jià)格較低觸發(fā)了電廠備貨的熱情。

四、終端消費(fèi)

截至 4 月底，全國 6000 千瓦及以上電廠裝機(jī)容量 13.4 億千瓦，同比增長(zhǎng) 8.9%。其中，火電 9.25億千瓦、水電 2.66 億千瓦。

瑞達(dá)期貨(月報(bào))：多空因素共存電煤上行受壓

1-4 月份，全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量 17593 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 0.2%，增速同比降低 5.4 個(gè)百分點(diǎn)。1-4 月份，全國規(guī)模以上電廠火電發(fā)電量 13919 億千瓦時(shí)，同比下降 3.5%，增速比上年同期降低 7.8 個(gè)百分點(diǎn)。1-4 月份，全國規(guī)模以上電廠水電發(fā)電量 2414 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 15.3%，增速同比提高 3.1個(gè)百分點(diǎn)。1-4 月份，全國電力供需總體寬松。二產(chǎn)用電量持續(xù)不振，三產(chǎn)和居民用電量增速明顯提升，全社會(huì)用電量小幅增長(zhǎng)，增速同比明顯回落。1-4 月份，全國全社會(huì)用電量 17316 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 0.9%，增速同比回落 4.3 個(gè)百分點(diǎn)。4 月份，全國全社會(huì)用電量 4415 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 1.3%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量 77 億千瓦時(shí)，同比下降 4.2%；第二產(chǎn)業(yè)用電量 3226 億千瓦時(shí)，同比下降 1.3%；第三產(chǎn)業(yè)用電量 538 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 11.2%；城鄉(xiāng)居民生活用電量 575 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 8.9%。

五、總結(jié)與展望

5 月匯豐中國制造業(yè) PMI 初值為 49.1，略高于上月終值 48.9，為 2015 年 2 月以來首次回升，但仍低于榮枯線 50，表明制造業(yè)仍處萎縮區(qū)間。

首先，月初央行[微博]降息對(duì)市場(chǎng)提振度不是很大，但是市場(chǎng)對(duì)于宏觀方面還是比較看好的，認(rèn)為將會(huì)帶動(dòng)商品的上漲。政策接連不斷，對(duì)市場(chǎng)的影響在慢慢的顯現(xiàn)。

其次，動(dòng)力煤部分每種出現(xiàn)短缺，港口市場(chǎng)成交有好轉(zhuǎn)。部分低熱值煤種出現(xiàn)了 5-10 元/噸不等的上調(diào)，給整體煤市回暖帶來了信心。秦皇島市場(chǎng)發(fā)布的環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)本月也呈現(xiàn)跌幅收窄到企穩(wěn)，主要是由于國內(nèi)煤炭運(yùn)海價(jià)格延續(xù)強(qiáng)勁反彈、北方主要港口煤炭發(fā)運(yùn)量增加、煤炭?jī)r(jià)格觸底后市場(chǎng)信心趨于好轉(zhuǎn)等一些利好因素。

最后，下游需求依舊維持一個(gè)穩(wěn)定的水平，從水電火電的數(shù)據(jù)來看，火電在減少水電在增加。

此外，隨著南方雨水越來越充沛，水力發(fā)電對(duì)火電的替代效應(yīng)在逐漸顯現(xiàn)，如果今年依然是豐水年，那么替代效應(yīng)將越來越強(qiáng)，屆時(shí)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的壓制也會(huì)越來越大。接下來開始進(jìn)入夏季用煤的旺季，如果水電沒能大舉大力，火電勢(shì)必會(huì)有一波長(zhǎng)勢(shì)，加上電廠庫存處于低位等因素都是利好于電煤的。

綜合以上分析，市場(chǎng)需求不是很理想，只要是由于水電的開始發(fā)力。需求疲軟，煤企虧損加劇，內(nèi)蒙地區(qū)已有部分煤企處于停產(chǎn)狀態(tài)等因素抑制著煤價(jià)上漲。港口庫存壓力有所緩解，煤企開始有抬價(jià)的動(dòng)作，下游電廠庫存低位且將迎來夏季用煤旺季，預(yù)計(jì) 6 月動(dòng)力煤市場(chǎng)或頂著壓力緩慢上行，但是上方空間可能不大，因?yàn)榛痣姺蓊~在縮小。操作建議，TC1509 合約在 415-425 區(qū)間嘗試買入，止損參考 410。