世界能源市場正在加快切換。

目前，日韓等地區已率先顯現切換煤炭的態勢。亞洲地區動力煤基準價格——紐卡斯爾煤炭價格，已經逼近150美元/噸的整數關口，較沖突前漲幅約27%。國外動力煤價格的持續上漲，已經普遍高于國內價格，中國進口量正在大幅萎縮，國內動力煤市場“淡季不淡”。

中金公司認為，若中東供應風險推動油價和氣價的進一步上漲，或將看到日、韓、歐洲等地更多的煤炭采購，進而推升海運煤價格。而國內煤炭將繼續承擔能源供應壓艙石的角色，預計旺季到來以后沿海動力煤價將進一步上移。

中東基本“斷油斷氣”

霍爾木茲海峽這條全球能源“大動脈”——在可預見的未來重新開放的希望日益渺茫。第三方的統計顯示，過去一周，船舶經由霍爾木茲海峽的通行量仍處于極低水平，較2月28日美伊戰爭爆發前下降95%。

根據船舶經紀公司克拉克森(Clarksons)24日發布的最新數據，截至3月23日的一周內，霍爾木茲海峽的日均通行船舶僅約4艘，而沖突爆發前日均約為125艘。過去一周，僅有10艘油輪通過霍爾木茲海峽駛離中東海灣，總裝載量約1200萬桶;在正常情況下，該海峽通常承載約250艘船舶通行，運輸規模接近3億桶。

目前通過海峽的船舶中，僅有極少量超大型LPG運輸船。3月22日有2艘通過，3月23日另有2艘(均與印度相關)通行。自伊朗威脅將對使用該水道的任何船舶采取行動以來，LPG船舶通行量已較正常水平下降約80%。

克拉克森指出，目前約有1100艘船舶位于中東海灣內(不含本地貿易船舶)。其中包括約300艘油輪，占全球原油(607, -8.60, -1.40%)油輪運力的6%、成品油油輪運力的4%;此外還包括全球4%的超大型氣體運輸船(VLGC)運力，以及約1%的集裝箱船和干散貨船運力。

摩根大通分析報告表示，截至23日，霍爾木茲海峽的關閉已使每日石油供應減少1600萬桶，雖然隨著更多石油通過管道輸送，以及美國及其盟友釋放戰略儲備，這一缺口可能在下個月縮小，但全球經濟每天仍將面臨1000萬桶的短缺。

日韓已經開始上演搶煤大戰

這場沖突的影響已遠遠超出原油天然氣市場的范疇，波及全球能源體系。由于亞洲地區超過半數原油天然氣從中東進口，所以亞洲地區國家不得不增加煤炭發電。長江證券測算，若霍爾木茲海峽長期封鎖，僅煤電替代需求一項即可年化拉動全球電力耗煤8486萬噸。

3月20日，全球動力煤基準——洲際交易所(ICE)紐卡斯爾煤炭期貨次月交割合約交易價格收于每噸146.50美元，進一步逼近150美元/噸的整數關口，較沖突前漲幅約27%。

與此同時，全球煤炭供應面臨進一步收緊的壓力，各國均在加強能源儲備。泰國政府已經命令燃煤發電廠滿負荷運行。韓國也采取了類似措施，重新啟動舊有的燃煤發電廠。而亞洲地區重要產煤國家——印尼，為穩住市場、提高煤價，增強國際市場定價話語權，決意大幅削減煤炭產量計劃配額，同時要求煤炭生產商優先保障國內需求。在澳大利亞，生產動力煤的重要地區——新南威爾士州宣布禁止新的煤炭開采申請。

國泰海通證券分析認為，當前日韓等地區已率先顯現切換煤炭的態勢，從澳洲的煤炭發運方向已經可以看到其搶煤趨勢，全球短期能源切換正在發生。

中金公司報告認為，從當前油煤氣熱值比價來看，沖突后煤價漲幅明顯低于油、氣，氣煤比值雖處于2023—2025年波動范圍的偏高區域，但仍遠低于俄烏沖突后的峰值。歐洲氣煤發電平價圖顯示，當前氣價剛剛突破煤電廠經濟性的上限，按照當前比價可能尚不足以支撐大規模的氣煤轉換，但若供應風險推動氣價的進一步上漲，或將看到日、韓、歐洲等地更多的煤炭采購，進而推升海運煤價格。

國產煤價或將開啟新一輪上漲

隨著國際動力煤價格的持續走高，進口煤性價比持續走低，國內動力煤市場“淡季不淡”。目前，進口煤到岸成本維持高位，與內貿煤價倒掛幅度在持續拉大。市場對于國產煤預期持續改善，資金也在加大流入相關板塊，跟蹤中證煤炭指數的煤炭ETF國泰(515220)，連續5日凈流入超8.3億元，年內漲幅超23%，最新規模已達106億元。

根據鄂爾多斯煤炭網統計，目前，進口印尼3800大卡華南到岸價較同品種內貿煤價格高出60元/噸，進口澳洲5500大卡華南到岸價較同品種內貿煤價格高出28元/噸。這使得部分終端用戶采購策略發生轉變，為拉動內貿煤價提供了堅實的底部支撐。海關總署數據顯示，2月我國進口煤及褐煤3094萬噸，環比下降33%，同比下降10%。市場多數人士預計，3月份煤炭進口量仍有望繼續實現同比、環比雙下降。

中金公司認為，在海外能源價格大漲的情況下，國內能源安全的重要性將相應凸顯，煤炭將繼續承擔能源供應壓艙石的角色。當前煤炭庫存基本充足，國內動力煤在基本面相對轉緊的情況下，將帶來有限的價格上行壓力。在海外油氣價格保持高企的情況下，預計旺季到來以后秦港煤價可能逐步上移至800-900元/噸的運行區間。若發生極端風險情形，國內動力煤價格或有進一步上行風險。

中信證券認為，此輪中東沖突對全球煤炭供給收縮的影響向價格傳導是漸進式的。油氣價格維持高位有望帶動全球高卡煤消費增加，推升亞太地區煤價中樞，利好國內煤價預期持續改善。