春節(jié)過后，煤炭市場迎來一波“開門紅”。主產(chǎn)區(qū)煤價全面小幅上漲，港口貿(mào)易商報價上漲，成交重心上移，進(jìn)口煤價格倒掛加劇，市場情緒明顯回暖。但與此同時，電廠庫存高企、日耗恢復(fù)緩慢，下游采購積極性不高，市場依然呈現(xiàn)出“強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)”的復(fù)雜格局。

這輪煤價能漲多久?上漲空間還有多大?

供給端：三大支撐構(gòu)筑“底部防線”

港口庫存低于去年同期473萬噸：春節(jié)長假期間，港口煤炭調(diào)入量持續(xù)處于低位，使得一年中最平淡的時節(jié)里，環(huán)渤海港口庫存并未壘庫。數(shù)據(jù)顯示，目前環(huán)渤海八港合計存煤較節(jié)前基本持平，但低于去年同期473萬噸。調(diào)入量略低于調(diào)出量，港口持續(xù)小幅去庫。這一庫存結(jié)構(gòu)對市場價格的支撐效應(yīng)正在累積，增強(qiáng)了貿(mào)易商的持貨待漲信心。

產(chǎn)地供應(yīng)偏緊，煤礦漲價10-20元：截至26日，主產(chǎn)地民營煤礦還在陸續(xù)復(fù)產(chǎn)中，整體供應(yīng)偏緊張。化工等終端補(bǔ)庫需求良好，在產(chǎn)煤礦銷售較好，競拍定價和成交都有上漲。

進(jìn)口煤倒掛，成為最強(qiáng)支撐邏輯：春節(jié)期間，國際動力煤價格明顯上漲。背后有多重推動：

印尼供給收縮：年度生產(chǎn)配額仍存不確定性，多數(shù)礦企尚未拿到產(chǎn)量指標(biāo)。印尼能礦部還提出將DMO(國內(nèi)市場義務(wù))比例由25%提高到30%，意味著出口量將進(jìn)一步受限。齋月+降雨影響：今年齋月已于2月19日開啟，疊加主產(chǎn)地持續(xù)降雨，煤炭生產(chǎn)和運(yùn)輸效率降低。

全球需求支撐：除中國外的亞太國家如韓國、印度、越南等對印尼煤存在一定需求。

進(jìn)口煤價倒掛明顯：截至26日，進(jìn)口印尼3800大卡華南到岸價為508元/噸，較同品種內(nèi)貿(mào)煤價格優(yōu)勢為-32元/噸;進(jìn)口澳洲5500大卡華南到岸價為791元/噸，較同品種內(nèi)貿(mào)煤價格優(yōu)勢為-24元/噸;

進(jìn)口煤價格優(yōu)勢喪失，這可能是當(dāng)前市場最強(qiáng)的支撐因素。這直接促使部分終端用戶將采購需求轉(zhuǎn)向內(nèi)貿(mào)煤，為國內(nèi)市場帶來結(jié)構(gòu)性利好。

需求端：高庫存下的“冷靜觀望”

電廠長協(xié)拉運(yùn)為主，市場采購謹(jǐn)慎。雖然節(jié)后工業(yè)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快，電力及化工用煤需求逐步恢復(fù)。但整體來看，電廠表現(xiàn)相當(dāng)冷靜。主要原因依然是庫存太高了。目前電廠整體庫存依然處于安全區(qū)間，部分電廠并未急于拉煤補(bǔ)庫，而是對市場保持觀望態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，電廠主要依靠長協(xié)煤補(bǔ)庫，去庫存節(jié)奏偏緩。雖然有部分電廠因進(jìn)口煤減量及對高卡煤的需求開始采購，但整體量能有限。

某貿(mào)易商的反饋很直接，“今天沒成交，近期成交都比較費(fèi)勁。我這兒大部分對的都是終端，電廠現(xiàn)在不是很買賬，有需求但是很少”。多數(shù)貿(mào)易商表示，雖然價格比較堅挺，下游采購需求還是感覺一般，多持觀望態(tài)度，采購積極性不高，市場交投較為清淡。

短期展望：3月煤市走向何方?

支撐因素(托底)

1. 進(jìn)口倒掛持續(xù)：這是當(dāng)前市場最強(qiáng)的支撐邏輯。印尼供給收緊疊加齋月影響，外盤報價堅挺，進(jìn)口煤短期難以大量到岸沖擊國內(nèi)市場。倒掛格局預(yù)計至少延續(xù)至3月。

2. 港口低庫存：持續(xù)的去庫狀態(tài)使得賣方議價能力增強(qiáng)，低于去年同期473萬噸的庫存水平為市場提供了實(shí)實(shí)在在的支撐。

3. 進(jìn)口成本倒掛：長江口等沿江港口新到貨盤成本倒掛，意味著即使下游需求不旺，進(jìn)口貿(mào)易商也不愿虧本出貨，對當(dāng)?shù)厥袌鰞r格形成支撐。

壓制因素(封頂)

1. 電廠高庫存：這是制約煤價上漲空間的最大因素。終端用戶有足夠的底氣去觀望和壓價，不會接受煤價的無序上漲。

2. 淡季預(yù)期：3月后將逐步進(jìn)入傳統(tǒng)用煤淡季，電力需求預(yù)期減弱。這一預(yù)期限制了貿(mào)易商對后市價格高度的想象空間，導(dǎo)致其在高位出貨意愿增強(qiáng)。

3. 復(fù)工進(jìn)度不確定性：下游工業(yè)企業(yè)全面復(fù)工的進(jìn)度以及非電行業(yè)需求的釋放程度，將直接決定采購增量的多少。目前來看，恢復(fù)節(jié)奏偏緩。

綜上所述，短期(3月上中旬)來看，煤炭市場將呈現(xiàn) “易漲難跌”的偏強(qiáng)格局，但上漲斜率將趨于平緩。市場正從初期的普漲轉(zhuǎn)向博弈階段，煤價能否開啟第二波上漲，關(guān)鍵取決于下游(特別是非電行業(yè))需求的實(shí)質(zhì)性釋放程度。若需求跟進(jìn)持續(xù)乏力，煤價可能在當(dāng)前高位震蕩運(yùn)行;若復(fù)工加快、采購釋放，則有望迎來新一輪小幅上漲。

一句話，3月份煤炭市場相對樂觀，港口煤價無大跌風(fēng)險。

市場正在緩慢轉(zhuǎn)好，但上漲之路并非坦途。您對當(dāng)前煤價走勢怎么看?歡迎在評論區(qū)留言討論。