近期，受美國(guó)關(guān)稅政策、“歐佩克+”產(chǎn)量政策、俄烏形勢(shì)等多重因素影響，國(guó)際油價(jià)延續(xù)震蕩運(yùn)行。展望后市，需求季節(jié)性轉(zhuǎn)淡，石油供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)基本面趨弱，國(guó)際油價(jià)運(yùn)行重心仍可能下移。
下半年以來(lái)，國(guó)際油價(jià)整體呈現(xiàn)先升后降的走勢(shì)。7月，美國(guó)延長(zhǎng)與部分貿(mào)易伙伴關(guān)稅豁免期，并與歐盟、越南等經(jīng)濟(jì)體達(dá)成貿(mào)易協(xié)定，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和石油需求的擔(dān)憂有所緩解；美國(guó)正處于傳統(tǒng)石油消費(fèi)旺季，原油庫(kù)存連續(xù)下降也對(duì)油價(jià)形成了支撐。8月中上旬，國(guó)際油價(jià)震蕩下行，主要原因是美俄總統(tǒng)在阿拉斯加舉行會(huì)晤，雙方商談推動(dòng)俄烏停火談判，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有所消退，國(guó)際能源署等主要機(jī)構(gòu)上調(diào)全球石油供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期，加劇了油價(jià)跌勢(shì)。8月下旬，俄烏緊張局勢(shì)再度加劇，國(guó)際油價(jià)小幅反彈。1—8月，WTI、布倫特原油期貨均價(jià)分別為67.04美元/桶和70.21美元/桶，同比分別下降11.55美元/桶和12.69美元/桶。
宏觀經(jīng)濟(jì)方面，美國(guó)關(guān)稅政策前景難測(cè)，拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。特朗普政府關(guān)稅政策推行過(guò)程比預(yù)期更為艱難，與歐盟、日本、韓國(guó)等經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易協(xié)議僅是模糊的框架而非全面協(xié)定。同時(shí)，特朗普政府以印度購(gòu)買(mǎi)俄羅斯石油為由將印度商品的關(guān)稅提高至50%。在美國(guó)加征關(guān)稅政策走向不明朗的影響下，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍面臨較大的下行壓力。受此影響，全球制造業(yè)景氣度延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，7月全球制造業(yè)PMI為49.3%，連續(xù)5個(gè)月運(yùn)行在收縮區(qū)間。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯著走低，據(jù)美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，8月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)2.2萬(wàn)人，低于預(yù)期；8月美國(guó)密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)為58.2，為4個(gè)月來(lái)首次下降。
從地緣上看，地緣擾動(dòng)仍將帶來(lái)一定地緣溢價(jià)。8月15日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普、俄羅斯總統(tǒng)普京在美國(guó)阿拉斯加州安克雷奇舉行會(huì)晤，這是2021年6月以來(lái)，美俄領(lǐng)導(dǎo)人的首次面對(duì)面會(huì)談。俄烏沖突或?qū)⑦M(jìn)入停火談判議程，但各方仍未能在俄烏沖突關(guān)鍵環(huán)節(jié)達(dá)成一致，完全解決烏克蘭危機(jī)仍長(zhǎng)路漫漫。8月下旬，烏克蘭加強(qiáng)對(duì)俄羅斯能源基礎(chǔ)設(shè)施的無(wú)人機(jī)襲擊，一度引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)俄羅斯原油供應(yīng)短期中斷的擔(dān)憂。美國(guó)對(duì)伊朗原油出口實(shí)施的新制裁，覆蓋石油貿(mào)易中介、油輪運(yùn)輸、港口碼頭等。中東地區(qū)繼續(xù)保持沖突狀態(tài)，除加沙局勢(shì)緊張外，近期以色列與胡塞武裝之間也有摩擦出現(xiàn)。預(yù)計(jì)階段性地緣緊張局勢(shì)仍將對(duì)國(guó)際油價(jià)帶來(lái)波動(dòng)影響。
從需求側(cè)看，旺季需求接近尾聲，對(duì)后續(xù)價(jià)格支撐減弱。需求旺季支撐三季度石油需求保持環(huán)比增加態(tài)勢(shì)，特別是美國(guó)石油需求保持強(qiáng)勁勢(shì)頭。截至8月29日當(dāng)周，美國(guó)煉廠原油加工量為1686.9萬(wàn)桶/天。截至8月29日當(dāng)周，美國(guó)成品油日均需求量為2128.2萬(wàn)桶，同比增長(zhǎng)2.5%，環(huán)比增長(zhǎng)3.2%。但從時(shí)間周期來(lái)看，美國(guó)的駕駛旺季一般為每年的5月末到9月初；隨著旺季需求接近尾聲，以及煉廠即將進(jìn)入季節(jié)性檢修，后續(xù)石油需求存在轉(zhuǎn)弱預(yù)期。預(yù)計(jì)四季度全球石油需求環(huán)比下降50萬(wàn)桶/日，至1.038億桶/日。
從供應(yīng)側(cè)看，“歐佩克+”保持增產(chǎn)步伐，市場(chǎng)供需基本面將逐漸寬松。9月7日，“歐佩克+”宣布10月再次提高原油產(chǎn)量13.7萬(wàn)桶/日。再次增產(chǎn)將意味著“歐佩克+”開(kāi)始解除第二層減產(chǎn)計(jì)劃，解除時(shí)間比原定計(jì)劃提前了一年多。以巴西、圭亞那為首的南美非“歐佩克+”產(chǎn)油國(guó)供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)四季度全球石油供應(yīng)環(huán)比增加70萬(wàn)桶/日，至1.065億桶/日。市場(chǎng)供求關(guān)系將進(jìn)一步寬松，供應(yīng)比需求多出270萬(wàn)桶/日。截至8月25日，全球陸上原油庫(kù)存為34.73億桶。按照當(dāng)前供應(yīng)過(guò)剩量推算，到10月，原油庫(kù)存將升至近5年平均水平以上，對(duì)油價(jià)的支撐作用將逐漸減弱。
從金融側(cè)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)，但政策決策將保持謹(jǐn)慎。美聯(lián)儲(chǔ)7月30日議息會(huì)議宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.5%之間不變，連續(xù)第5次決定保持利率不變。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上發(fā)表演講稱(chēng)，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨就業(yè)市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)、通脹壓力以及政策利率處于限制性區(qū)域等問(wèn)題，暗示美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)可能需要調(diào)整政策立場(chǎng)。同時(shí)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普和財(cái)政部長(zhǎng)貝森特等人持續(xù)向美聯(lián)儲(chǔ)施壓，呼吁大幅度降低利率。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月有望降息，為金融市場(chǎng)釋放更多的流動(dòng)性。然而，現(xiàn)實(shí)條件并不支持大幅降息。當(dāng)前美國(guó)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是“類(lèi)滯脹”，而降息并不能解決這一矛盾。貨幣政策仍應(yīng)以穩(wěn)定通脹為核心，而非追求短期增長(zhǎng)或屈從于政治壓力。因此，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在降息決策上將保持謹(jǐn)慎，不會(huì)大幅寬松。
企業(yè)積極應(yīng)對(duì)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)
綜合判斷，美國(guó)高關(guān)稅政策沖擊全球經(jīng)濟(jì)，歐美需求旺季窗口臨近關(guān)閉，石油需求側(cè)預(yù)期走弱；“歐佩克+”提前進(jìn)入新一輪增產(chǎn)，非“歐佩克+”產(chǎn)油國(guó)供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)；俄烏、中東局勢(shì)仍可能帶來(lái)階段性地緣溢價(jià)；美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期較高，美元指數(shù)低位震蕩，為國(guó)際油價(jià)提供一定支撐。預(yù)計(jì)弱勢(shì)基本面行情下，后期國(guó)際油價(jià)仍將呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)。
在國(guó)際油價(jià)下跌的背景下，石油公司上游業(yè)務(wù)的利潤(rùn)可能會(huì)面臨持續(xù)壓力，同時(shí)下游的銷(xiāo)售收入也會(huì)受到影響。短期需妥善安排原油采購(gòu)及銷(xiāo)售計(jì)劃，通過(guò)套期保值對(duì)沖遠(yuǎn)期價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)原油及成品油實(shí)行低庫(kù)存運(yùn)作。中長(zhǎng)期則需進(jìn)一步優(yōu)化成本、提高效率、探索新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，圍繞核心業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)化、一體化發(fā)展應(yīng)對(duì)油價(jià)波動(dòng)。（石洪宇 孫文佳）
責(zé)任編輯： 江曉蓓
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