美聯儲9月降息大門已經敞開?

今日凌晨，美聯儲發布的最新一期全國經濟形勢調查報告(簡稱《褐皮書》)顯示，各地區均出現價格上漲，大部分轄區報告為“溫和或輕微”的通脹，大部分轄區整體就業水平幾乎沒有凈變化。值得一提的是，在最新發布的《褐皮書》中，關于通脹的提及次數接近四年來的低點。

與此同時，美聯儲官員們的最新講話也釋放重磅信號。其中，美聯儲理事沃勒表示，美聯儲應在本月開始降息，預計在未來3—6個月內，可能會看到多次降息。美國圣路易斯聯儲主席穆薩萊姆表示，美國勞動力市場面臨的下行風險增加。

受此影響，市場對美聯儲降息的預期持續升溫。芝商所“美聯儲觀察”工具顯示，目前市場預計，9月降息25個基點的概率升至96.6%;年內的降息幅度大概率在50個基點至75個基點之間(降息2—3次)。

美聯儲最新發布

北京時間9月4日凌晨，美聯儲官網發布了最新一期《褐皮書》，其中顯示，各地區均出現價格上漲，其中10個轄區報告為“溫和或輕微”的通脹，另外兩個則出現“強勁的投入價格增長”。

《褐皮書》指出，美聯儲各轄區反饋，由于許多家庭的工資未能跟上物價上漲，消費者支出持平或下降。

據《褐皮書》，幾乎所有轄區都提到了與關稅相關的價格上漲，許多地區的聯系人表示關稅對投入品價格的影響尤為明顯。保險、公用事業和技術相關行業的商業聯系人都報告了更高的價格。

美聯儲發布的《褐皮書》匯總了12家地區聯儲對全美經濟形勢進行摸底的結果，該報告是美聯儲貨幣政策例會的重要參考資料。美聯儲官員將于9月16日至17日召開下一次利率會議。

據財經金融博客Zerohedge統計，在本次《褐皮書》中，關于通脹的提及次數接近四年來的低點。與此同時，“放緩”的提及次數則從7月的兩年來高點56次降至34次。這表明，根據美聯儲受訪者的反饋，無論是通脹還是經濟放緩，目前都不再是主要擔憂的風險因素。

勞動力市場方面，《褐皮書》顯示，有11個轄區描述整體就業水平幾乎沒有凈變化，另一個轄區則報告了小幅下降。有半數地區還報告移民工人數量減少，尤其是在紐約、里士滿、圣路易斯和舊金山的建筑行業。

另據美國勞工統計局最新公布報告，美國7月JOLTS職位空缺718.1萬人，降至10個月來的最低水平。這表明在政策不確定性加劇的背景下，美國企業對勞動力的需求正逐步減弱。

受此影響，市場對美聯儲降息預期繼續升溫。截至北京時間9月4日06:30，據CME“美聯儲觀察”，美聯儲9月維持利率不變的概率為3.4%，降息25個基點的概率為96.6%。美聯儲10月維持利率不變的概率為1.6%，累計降息25個基點的概率為46.8%，累計降息50個基點的概率為51.6。

摩根士丹利財富管理首席經濟策略師Ellen Zentner指出，美聯儲已經為降息敞開了大門，但幅度大小取決于勞動力市場的疲軟是否比通脹上行構成更大的風險，市場焦點將繼續放在就業市場。

美聯儲官員發聲

與此同時，多位美聯儲官員的最新講話也釋放了明確的降息信號。

美東時間9月3日，美聯儲理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)在接受采訪時說道：“我們需要在下次會議上啟動降息，在此之后，我們也不必遵循固定的步驟來實施降息。”

他預計，“在未來3—6個月內，我們可能會看到多次降息”。

沃勒稱，隨著關稅政策影響逐漸消退，美國通脹可能在6—7個月后“更接近”美聯儲目標——在這種情況下，美聯儲應當提前應對就業市場潛在的急劇下行。

“因為通常勞動力市場一旦惡化，就會惡化得很快。”沃勒認為，目前的基準利率高于中性利率，仍在限制經濟。

對于降息的路徑，沃勒指出，9月議息會議后，美聯儲官員們可以就具體的降息節奏展開討論，“未來我們可以了解事態的發展，因為人們仍然擔心關稅通脹。我不擔心，但其他人都擔心”。

他表示，在啟動首次降息后，美聯儲可以根據經濟走向靈活調整后續步驟。

關于未來的降息空間，他表示：“我們大概知道可能要降息多少——可能是100—150個基點。但我們能多快實現這個目標，將取決于數據的表現。”

同日，美國圣路易斯聯儲主席阿爾貝托·穆薩萊姆(Alberto Musalem)表示，美國勞動力市場面臨下行風險增加，疲軟的房地產市場對經濟構成下行風險。

穆薩萊姆在演講中表示，目前政策利率的適度限制性設定與當今充分就業的勞動力市場和核心通脹率一致，比美聯儲2%的目標高出近一個百分點。

他指出，預計勞動力市場將逐漸降溫，并保持接近充分就業，而最近的數據進一步增加了他對勞動力市場下行風險的看法。

此外，他預計關稅將在未來2—3個季度內影響整個經濟，之后對通脹的影響將消退。他預計通脹率將在2026年下半年恢復向2%收斂。