一、供給持續(xù)放量：8月再攀高峰

回顧7月，國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量達10.8萬噸，表現(xiàn)穩(wěn)健。尤其值得關(guān)注的是，在部分頭部企業(yè)基地檢修恢復(fù)并貢獻少量增量的帶動下，月末周度產(chǎn)量環(huán)比勁增4%，攀升至2.65萬噸。這一趨勢將在8月得以延續(xù)并放大，據(jù)多方排產(chǎn)計劃匯總及最新產(chǎn)業(yè)情報顯示，8月國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量預(yù)期將躍升至約12.5萬噸水平，達到近期新高。供給側(cè)的擴張勢頭明確且強勁。

二、需求側(cè)結(jié)構(gòu)性矛盾加劇：漲價、觀望與海外轉(zhuǎn)移

價格傳導(dǎo)持續(xù)，成交仍顯謹慎： 受上游原材料成本支撐，7月硅片、電池片、組件價格均呈現(xiàn)不同程度的調(diào)漲。然而，在高價環(huán)境下，7月實際采購成交總量依然偏少，反映下游的觀望情緒濃厚。預(yù)期隨著當前庫存逐步消耗，若8月多晶硅報價維持堅挺，下游廠商被迫從價格區(qū)間下沿入場采購的可能性增大，成交有望逐步恢復(fù)活躍度，但整體動能仍需觀察。

終端承壓，接受意愿成“達摩克利斯之劍”： 當前最核心的癥結(jié)在于終端裝機收益預(yù)期的不確定性!在電力市場化改革深入推進的初期(2025年)，收益模型本就面臨重構(gòu)與風險。在此背景下，若上游各環(huán)節(jié)(尤其是多晶硅)價格持續(xù)上漲，將顯著擠壓下游電站端的預(yù)期收益率。這極有可能導(dǎo)致終端項目決策延遲甚至取消，進而拖累新增裝機容量的實際落地節(jié)奏。

海外市場：不確定性中的一線希望： 作為重要的對沖力量，海外需求正呈現(xiàn)明顯的“前置化”趨勢。動因有二：一是當前全球光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格普漲的確定性較高，海外買家存在鎖定成本的動機;二是市場傳聞國內(nèi)出口退稅政策或有變數(shù)(雖未最終落地，但預(yù)期已形成)，進一步刺激了海外訂單提前下達的意愿。這部分增量將成為消化國內(nèi)過剩產(chǎn)能的關(guān)鍵砝碼，但其持續(xù)性和力度仍需緊密追蹤政策動向及海外市場實際景氣。

三、核心數(shù)據(jù)異動與關(guān)鍵矛盾的解讀

庫存的“反常”回落：信號與解讀： 7月份一個看似“反常”的數(shù)據(jù)點是：在產(chǎn)量增加、需求走弱的大背景下，多晶硅庫存卻環(huán)比大幅下降了3萬噸以上。這并非需求基本面強勁的體現(xiàn)，而是價格劇烈波動下的短期應(yīng)激反應(yīng)——下游廠商(特別是持有前期低價長單者)在原料價格急速拉漲后，加速提貨執(zhí)行已有訂單，旨在保障自身低成本原料供應(yīng)，鎖定生產(chǎn)成本優(yōu)勢。這實質(zhì)上是對遠期低價資源的集中消耗，一定程度透支了未來采購需求，并掩蓋了真實需求的疲軟。

八月供需平衡表發(fā)出強烈預(yù)警：

供給過剩初現(xiàn)： 將8月多晶硅預(yù)期產(chǎn)量12.5萬噸與硅片排產(chǎn)53.29GW對比來看(注：依據(jù)當前主流效率水平換算)，已呈現(xiàn)明確的結(jié)構(gòu)性供給過剩(理論硅耗對應(yīng)所需多晶硅量低于12.5萬噸)。即便考慮部分海外增量消化，庫存重新積累幾乎是必然趨勢。

價格與需求的矛盾加劇： 上游價格的持續(xù)強勢(供給成本支撐/部分環(huán)節(jié)博弈)與下游終端對高成本的接受度(裝機收益率)形成尖銳的對立。供給端排產(chǎn)增加的成本壓力向下游傳導(dǎo)，而下游承受能力已達瓶頸甚至可能退縮。

結(jié)論與警示：

當前，中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈正站在一個微妙的節(jié)點：

八月是“沖刺”還是“拐點”? 多晶硅產(chǎn)量沖刺新高，但“量增”背后潛藏著“價漲傷需求”和“庫存反噬”的巨大隱患。

“雙重撕裂”風險不容忽視：

裂點一：供給擴張與現(xiàn)實需求(尤其國內(nèi)終端)之間的脫節(jié)加劇，庫存積累恐在八月后期至九月形成價格下行壓力。

裂點二：原材料高成本與終端低收益預(yù)期之間的尖銳矛盾持續(xù)深化。若上游價格無法軟著陸，裝機意愿的實質(zhì)性收縮將對整個產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生負反饋。

海外成為關(guān)鍵變量但非“萬能藥”： 海外需求的“前置化”脈沖效應(yīng)能緩沖部分壓力，但難以完全填補潛在的需求空檔期，且其持續(xù)性受制于政策調(diào)整和海外市場本身的經(jīng)濟環(huán)境。出口退稅變化預(yù)期是把“雙刃劍”，短期刺激前置，但中期影響待評估。

警惕“虛假繁榮”： 由“集中兌現(xiàn)低價訂單”驅(qū)動的庫存下降，本質(zhì)上是一種需求的“時間平移”，而非消失點的抬升。當這部分低價資源消耗殆盡，真實購買力的成色將面臨考驗。