一、2018年焦炭行情回顧

鋼鐵“十三五”1.5億噸的去產能目標將于2018年內完成

黑色產業于2018年創了歷史新高，到目前為止鋼鐵業已完成"十三五"的1.5億噸去產能目標。我國于2016年壓縮粗鋼產能8492萬噸，2017年壓縮粗鋼產能5000萬噸，2018年壓減粗鋼產能3000萬噸，2017年地條鋼產能1.2億噸左右。從現在到2020年之前，我國已沒有去鋼鐵產能的任務。

焦化行業維持較高的行業利潤來源于環保限產

9月份后國家將冬季的空氣污染指標下降5%的目標調為3%，同時，禁止環保限產一刀切，由各區政府來決定環保執行。隨后發布的《京津冀及周邊地區2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案（會簽稿）》中，將PM2.5平均濃度、重度及以上污染天數目標均進行下調，并取消了征求意見稿中規定的強制限產比例，改由各地制定差異化限產方案，隨后發布的長三角以及汾渭平原地區采暖季限產政策，較之前均有所松動。因此，總的來說，2018年-2019年采暖季限產影響將小于去年，以唐山地區為例，2017年-2018年采暖季限產的比例為50%，而2018年-2019年考慮政策性鼓勵和支持因素的綜合限產比例為33.82%。

由于環保等因素的影響，焦化企業焦爐產能利用率一直在70-80%的低水平運行；焦化行業維持較高的行業利潤，現貨企業僅有兩次利潤到了0以下，且很快就得到了修復，出口利潤保持時間較長；焦炭庫存大部分時間都處于被動去庫狀態。

國內焦炭走勢整體呈現先抑后揚格局，調價節奏頻繁，寬幅震蕩

2018年1月鋼材價格大幅下跌，鋼廠打壓原料價格，焦炭進入下行通道；2月焦企去庫存為主，發貨較為積極；鋼廠繼續打壓焦價意向較弱，市場心態轉變，貿易商入市抄底，焦炭實現反彈；但進入3月下半月，華北地區受焦企環保影響明顯，河北邯鄲地區鋼廠被要求停產，唐山等地區復產日期被延期，部分企業限產10-15%左右，需求驟降，而前期囤貨惜售的貿易商方面由于庫存成本等因素開始加速出貨，焦化廠維持正常開工，焦企出貨狀況較弱，銷售壓力大，焦炭供應寬松，價格持續下跌。

4月底，央視曝光了山西、陜西地區個別企業違法排污事件，環保政策頻出，焦企環保限產常態化，年初是邯鄲、唐山地區取暖季限產延長，隨后徐州、江蘇、廣東、廣西等非“2+26”城市的地區，也因為環保督察的因素，出現了嚴厲的限產措施。徐州地區鋼鐵焦化停產后，至今仍未恢復正常生產。6月13日，陜西省也發布了《陜西省2018年錯峰生產實施方案》。至今環保回頭看以及藍天保衛戰三年計劃工作仍在進行，一輪接一輪的環保風暴在很大程度上影響焦炭市場行情，焦炭產量整體呈下降趨勢，焦企開工率延續下調，支撐焦炭價格四月中旬到六月下旬不斷攀升，六月中旬焦炭價格實現第八輪上漲，累漲650元/噸。

上半年焦炭市場整體呈N字形波動態勢，不過進入7月后，由于前期焦炭價格上漲，鋼廠一直持買漲不買跌心態持續補庫，導致庫存持續上升。另一方面，由于環保督查力度放松，焦化廠方面開工穩步上升，焦炭供應也逐步增多，鋼廠庫存到達理想狀態后，開始對焦炭展開反攻，打壓焦炭價格，焦炭價格累計下滑350元/噸左右。8月，“藍天保衛戰”逐步展開，環保限產力度再度升級，焦企開工負荷下滑。焦炭供應下滑，焦企開始提漲，貿易商活躍度上升，焦炭展開年內第二波大漲，累計漲幅達550-600元/噸。

至9月中旬，山東市場二級焦出廠承兌價格至2590-2640元/噸。隨著焦炭價格的不斷沖高，焦企利潤亦到達高點，汾渭平原地區的環保檢查力度亦有放松跡象，焦企開足馬力生產，鋼廠原料庫存亦回升至相對理想狀態，再度開始打壓焦炭價格，加之環保政策以及去產能對鋼廠的鋼材有一定的影響，鋼廠的鋼材庫存降低，對原料焦炭的采購量降低，焦炭價格出現一定程度的下跌，9月14日起首輪降價開始，焦炭市場累計下滑200元/噸左右。

國慶期間，隨著貿易商詢價，采購、囤貨積極性上升，山西地區部分超跌企業價格開始反彈，其余地區焦企紛紛效仿，而下游鋼廠采購積極，經歷一段平穩期后，山東、河北、內蒙等地焦企紛紛提漲跟進，焦炭走勢翻轉，漲勢持續至11月上旬，價格再次沖擊年內高點。

11月中旬隨著鋼材價格的回落，焦企提漲計劃擱淺，維穩運行；進入下旬，由于鋼材價格快速大幅下滑，鋼廠利潤水平被不斷壓縮，逼近盈虧線附近，故鋼廠轉而打壓焦炭價格向原料端轉嫁壓力。11月21日第一輪跌勢開啟至今的十天之內焦炭連跌四輪，幅度合計450元/噸。出現部分超跌報價，焦企訂單量減少，銷售壓力增加，影響個別企業暗降價格以促進銷售。山西呂梁準一級冶金焦出廠價在2050-2150元/噸，

進入12月，中美貿易關系緩和，宏觀利好提振下，鋼材價格開始持續反彈，業者心態轉好，鋼廠利潤得到修復，打壓原料情緒緩解，焦炭市場止跌企穩運行。經歷了一周左右的穩定期，焦企開始蠢蠢欲動，先是自12月10日起山東和山西個別焦企針對貿易商提貨提漲50元/噸后，個別焦企反映訂單較上周有所增多，河北和山西焦企紛紛發函對貿易戶及鋼廠提出漲價要求，漲幅50-100元/噸左右，下游鋼廠對此抵觸情緒較大，焦鋼博弈較為激烈，市場陷入僵局，漲跌兩難。12月底市場商家心態減弱，部分城市價格有松動跡象。山西呂梁準一級冶金焦出廠承兌價2000元/噸左右，港口價2250元左右。

2018年環保重視、政策影響下，焦企產能利用率處于低水平

2018年是全年受焦化企業污染事故頻發，國家高度重視環保，以及藍天保衛戰等政策的影響，全年焦化企業產能利用率一直在70-80%的低水平運行。6-7月份降至近六年來最低開工率，這也是今年8月份現貨連續暴漲的主要原因。

2016年提出《焦化行業"十三五"發展規劃綱要》總體目標，2018年提出“以鋼定焦”具體實施方案，因此2018年焦化的供給側元年，2019-2020年是實施及攻堅階段。在未來的2年內，焦化行業的產業優化，還會疊加超低排放倒逼焦企設備改造等一系列政策，這將大幅增加焦化行業的產能淘汰力度，改善行業集中度，產能利用率逐步提高，從而使行業利潤中樞抬升。

焦炭庫存全年大多處于被動的去庫存狀態

上游焦化企業生產全年庫存壓力不大，一直處于低庫存的運行狀態。用戶鋼廠焦炭庫存保持良好，在高利潤下，鋼廠對于焦炭庫存一直保持穩定狀態。貿易商處于弱勢狀態，全年產地與港口倒掛持續時間較長，港口焦炭庫存一直下降。總體庫存全年除了春節過后有所累積，總庫存一直處于被動去庫存狀態，跟歷年狀態上行降庫存，價格下行就累庫存不同，今年無論是價格漲還是跌，庫存都在被動消耗狀態。

2018年焦炭無論是現貨還是期貨都是震蕩向上。焦化企業焦爐產能利用率受環保壓制，全年保持低位運行，焦化行業維持較高的行業利潤，出口利潤保持時間較長，焦炭庫存大部分時間都處于被動去庫存狀態。

二、2019年焦炭行情展望

2019年將是焦化行業的“去產能”元年，環保限產等政策的力度可能也會維持。按照《焦化行業“十三五”發展規劃綱要》和近幾年去產能進度推算，2019年-2020年仍有1700萬噸產能需要退出，年均850萬噸。

各地也相繼出臺了焦炭行業化解過剩產能的政策，根據《山西省焦化產業打好污染防治攻堅戰推動轉型升級實施方案》要求，到2020年底，5.5米以上的大型焦爐要占到50%以上，鼓勵4.3米的焦爐提前淘汰置換，按照我網的測算，涉及焦化產能約2500萬噸。今年7月國務院公布的《打贏藍天保衛戰三年計劃》首次提出京津冀及周邊地區實行“以鋼定焦”，力爭在2020年之前焦鋼比達到0.4，隨后河北、河南、山東相繼出臺具體政策。按照主要地區2017年生鐵及焦炭產量計算，若嚴格執行此項政策，則未來兩年內焦炭產量需減少約2000萬噸左右。江蘇地區也要求在2020年底前除沿海地區外，所有焦鋼聯合企業全部實現外購焦炭，預計影響焦炭產能在1500萬噸附近。

供需仍然保持緊平衡年內仍有行情可期

2018年鋼廠及焦炭利潤整體上表現為，全年利潤偏高，四季度隨著上漲驅動減弱下行，疊加下游鋼廠產能利用率回升，焦炭價格將維持震蕩偏強態勢，18年底市場疲弱，2019年市場經濟宏觀不太好，加之山西省鼓勵“上大關小”，支持焦化產能置換政策，即以先進產能置換落后產能，同時支持先建設新項目，后淘汰原有焦爐，根據焦聯網預計2019年計劃再建產能4000多萬噸，但由于焦爐從建設到投產，周期在2-3年，這些新建產能的釋放將是分批次，逐步完成的，可能造成焦炭供給的階段性錯配。供需平衡會改變，宏觀經濟變差，對家電汽車房地產影響帶著鋼材市場震蕩下行，宏觀經濟不樂觀，行業利潤重新分配。但經過幾年的兼并重組，整個產業鏈的集中度都有顯著提高，在成本支撐方面增加話語權。特別是焦煤，一方面集中度高，第二是資源越來越少，供給受限，第三，新建焦爐中相當一部分是頂裝焦爐，對高品質焦煤的依賴程度較高，優質主焦資源稀缺，價格必然堅挺。2019年對于補短板加碼，基建投資增速企穩仍有期待，工業增加值亦將在2019年保持平穩，對19年不過分悲觀，2019雖有隱憂，也充滿希望。