一、價格：繼續(xù)在上漲通道中運行

本周在秦港調(diào)出受限、進口轉(zhuǎn)內(nèi)需和下水煤需求修復的三重作用下，港口供需繼續(xù)關(guān)系邊際轉(zhuǎn)緊，秦港末煤提漲1 元/噸至629 元/噸。隨著坑口煤價和短倒費的上漲，發(fā)運利潤明顯收縮，港口庫存又攀升至極值附近，坑口煤價承壓偏弱。據(jù)CCI 估價系統(tǒng)顯示，大同5500 大卡報460 元/噸，鄂爾多斯5500 大卡報367 元/噸，陜西5800 大卡報411 元/噸，分別上漲0 元/噸、1 元/噸和-6 元/噸。目前秦港受限解除產(chǎn)生的供給增量、日耗修復產(chǎn)生的需求增量和部分“進口轉(zhuǎn)內(nèi)需”產(chǎn)生的需求增量基本已經(jīng)在價格中得以體現(xiàn)，未來煤價將取決于“進口轉(zhuǎn)內(nèi)需”和“日耗修復”的進一步發(fā)酵。

按照月初推演：1）若日耗能穩(wěn)定在70 萬噸/天的平臺，且進口政策不放開，港口煤價將在下半年單邊上行；2）若日耗能穩(wěn)定在70 萬噸/天的平臺，且進口政策放開，港口煤價將繼續(xù)平穩(wěn)運行，提漲將發(fā)生在10 月中旬后的第二輪冬儲中；3）若日耗降至60 萬噸/天的平臺，進口政策不放開，港口煤價也將平穩(wěn)運行，提漲亦將發(fā)生在10 月中旬后的第二輪冬儲中；4）若日耗降至60 萬噸/天的平臺，進口政策放開，港口煤價將出現(xiàn)下跌風險，價格企穩(wěn)將時點仍會是10 月中旬。近期日耗還在70 萬噸/天的平臺上，進口尚未放開，港口煤價仍在第一種假設(shè)的邏輯框架下運行。
二、需求：日耗快速修復至70萬噸/天的平臺

本周沿海6大電廠日耗周平均值為60.41萬噸/天，相對上周下跌1.16萬噸/天，相對去年同期低7.29萬噸/天，相對近5年均值高0.45萬噸/天。臺風山竹結(jié)束后，沿海六大電廠日耗持續(xù)修復，從周一的56.68萬噸/天提高至周日的66.70萬噸/天，增幅高達10.02萬噸，再次回到70萬噸/天的平臺。若日耗能穩(wěn)定在70萬噸/天的平臺，港口成交將再無下跌的基礎(chǔ)，即港口煤價將不再具備下跌的基礎(chǔ)；若日耗只能穩(wěn)定在60萬噸/天的平臺，在10月中旬的日耗見底到來前，港口成交主要支撐因素就在于進口轉(zhuǎn)內(nèi)需。

三、庫存：秦港吞吐受限導致庫存大幅積壓

目前，沿海6大電廠的庫存為1483.42 萬噸，相對上周減少56.27 萬噸，目前的可用天數(shù)為22.57 天，高于15天的安全庫存，遠高于7 天的警戒庫存。因為秦皇島吞吐受限，使得秦皇島庫存本周大幅增144.50 萬噸至786.50 萬噸，基本接近其實際場存能力的800 萬噸。秦皇島高企的庫存將對坑口的發(fā)運和貿(mào)易商的出售構(gòu)成比較明顯的影響，坑口一端主要是發(fā)運受到庫存擠壓。