多空因素交織

v生產受環保檢查限制

8—9月，主要煤礦受安全、環保檢查影響，原煤產量無法正常釋放，持續性的供應緊張問題遲遲得不到有效緩解。據煤炭運銷協會的統計，8月，大型企業煉焦精煤產量為3797萬噸。原煤產量下降、部分地方政府要求減少原煤入選率以提高動力煤供應，預計9月精煤產量會有一定幅度的下滑。十九大召開在即，安全生產檢查力度趨嚴，而11月進入采暖季，冬季處于煤炭事故頻發季節，安全生產檢查依舊嚴格，焦煤供應增量是否能彌補缺口還有待觀察。

煤礦和港口庫存處于低位

截至9月22日，重點煤礦煉焦煤庫存合計為109.5萬噸，較月初的152.9萬噸下降43.4萬噸，較去年同期的166.0萬噸下降56.5萬噸。作為煤炭供應的源頭，煤礦的煤炭庫存往往起著“蓄水池”的作用，可以相對有效地調節下游市場的供應。煤礦的煤炭庫存持續處于低位，市場供應緊張的問題被快速凸顯。與此同時，主要港口煉焦煤庫存合計為176.4萬噸，較月初的223.1萬噸下降46.7萬噸，較去年同期的142.4萬噸下降34萬噸。無論是煤礦還是港口，9月的焦煤庫存都處于近年來的較低位置。

近期，煉焦煤供應總量其實不少，進口焦煤也一定程度上補充了對國內供應，但焦化廠采購積極，下游消耗情況良好，礦山和港口庫存都呈現出加速下降趨勢，這是焦煤現貨價格居高不下的主要原因。

焦化廠采購進度將放緩

由于焦化廠積極補庫，煤礦和港口庫存得以向下游轉移。目前，焦化廠庫存已經升至合理水平。后期，受限于焦化廠的被動限產，其對煉焦煤的采購熱情勢必降溫，煤礦庫存將隨之積累。待煤礦庫存增加到一定程度，焦煤坑口價格就會產生松動風險。

焦化廠焦煤庫存明顯增加，一方面是因為終端企業對后續焦煤市場供應飽和存疑進而積極補庫，另一方面是因為新的《環保法》開始實施，焦化廠很大程度上受到環保檢查影響，未能按計劃生產。此外，華北地區為防止大氣污染，專門制定了焦爐悶爐、限產的具體要求，也限制了焦化廠原料的消耗速度。

截至9月29日，110家鋼廠的焦炭庫存為453.8萬噸，100家獨立焦化廠為35.25萬噸，說明焦炭庫存已經轉移至下游。截至9月29日，鋼廠焦炭庫存天數為12.69天，處于偏高水平。9月，產能100萬噸/年以下和產能200萬噸/以上的焦化廠，產能利用率維持高位，而產能100萬—200萬噸/年的焦化廠，產能利用率有所下降。10月1日至明年3月31日，“2+26”城市的焦化廠將被動限產30%—50%。焦爐產能利用率回落疊加焦煤庫存偏高，焦化廠對焦煤的采購進度將放緩。

總的來說，受大氣污染防治措施的影響，焦化廠限產，9月下旬開始，部分焦炭市場出現供應過剩跡象。不過，四季度煤礦安全檢查嚴格，焦煤產能釋放面臨不確定性，焦煤價格后期寬幅振蕩的概率較大。