一、焦煤過去發生了什么？

1．六月以來持續上漲的原因

過去半年走勢來看，價格自6月份開始持續上漲。主要原因歸結為：

（1）6月20日，山西焦煤集團、平煤神馬集團、淮北礦業集團與龍煤控股集團聯合提出于6-9月聯合減產，具體減產計劃：山西焦煤集團減產800萬噸、淮北礦業集團減產210萬噸、平煤神馬集團減產351萬噸、龍煤控股集團實行276個工作日（龍煤集團設計產能4700萬噸，若執行276個工作日，預估減產188萬噸），若嚴格執行，則減產幅度達8-9%。

（2）煤炭安全生產檢查力度加大，也影響國內焦煤供應，晉城和順礦難引發焦煤主產地大面積停產，和順縣所有露天礦全都停產，井工礦這塊除過陽煤、潞安集團底下的煤礦之外，其余的井工礦全部停產，也就是晉能下屬所有煤礦以及地方企業全部責令停產，涉及到的產能在1160萬噸。

（3）整體黑色鏈條市場，因供給側改革原因，呈現了強烈的多頭看漲情緒。由此，也為焦煤增加了多頭看漲情緒。

2． 煉焦煤產量增加

從已公布的數據看，2017年上半年煉焦煤產量小幅增加， 2017年1-6月份煉焦煤總產量22019萬噸，較2016年上半年的21222萬噸增產約797萬噸，同比增長3.76%，其中5、6月份煉焦煤產量分別為3985萬噸、4040萬噸，同環比均為正增長。因此，市場供應狀況與預期炒作仍有一定差距。

二、當前市場發生了怎樣的改變？

1．環保影響焦炭供應增加

2016年-2017年焦化行業利潤得到難得的改善，行業整體利潤水平尚可，生產積極性較高，2016年3-4月份，焦炭企業即由虧轉贏，只是當時受制于煉焦煤供給偏緊，焦炭始終無法達到滿產。2016年上半年，焦炭同比減產幅度達4.7%；7-11月份，焦炭同比增產4.8%。2017年，從產能恢復、利潤改善與原料供應角度看，焦炭供應增加是大概率事件。

2、焦煤港口庫存居高不下

去產能力度太大導致煤炭價格暴漲暴跌已經引起相關部門關注，煤炭保供應意愿較強，只是政策協調難度較大，一方面強烈要求釋放產能，另外一方面環保安全檢查任務較重，影響產量供應，供給端始終難以有效發力；供應受限，且焦煤、焦炭庫存仍然處于歷史同期低位。

但是，從庫存變化趨勢來看，自2017年初焦煤港口庫存和礦區庫存呈現雙上升趨勢，在利潤的促使下，增幅有加大趨勢。隨著，《新環保法》的實施，從中央到地方對下游加工企業的產能限制，較預期過猶不及。加上，采暖季對鋼鐵企業限產的到來，對焦煤和焦炭消費形成一定壓力。

三、整體黑色市場情緒轉變

1、當前矛盾主要集中在供應端

從年初以來的上漲走勢來看，黑色產業鏈主要的炒作矛盾集中于供應端，供應端主要依賴于政策的影響，從而帶動資金情緒的市場。因此，在當前市場狀況下，我們依然要關注供應端的變化。

2．本鋼高爐爆炸始末

上周五因本鋼爆炸事件，使得多頭情緒疊加，整個黑色產業鏈出現了大幅上漲，而直接影響的螺紋鋼，也出現了累計6%的漲幅。但從事件實際對產量的影響來看，低于市場預期，隨后出現了明顯回調，并吞噬了漲幅。而焦煤也出現了更明顯的下跌走勢。

3．多頭情緒出現緩和

盤面走勢上，煤炭雖然未出現明確的轉空走勢，但是高位出現壓力，并出現了一定回調。當前價格試探了年初以來的上漲趨勢支撐附近。若無持續的利多支撐，可能會隨著市場多頭情緒的緩和，出現波段回調走勢。短期，建議密切關注1360-1380一線支撐，以及1500一線的重要壓力。

四、投資策略

剔除淘汰產能后，高爐利用率接近極限，煤焦需求處于階段性高位，后期需求上下波動區間偏小。目前煤焦行情的關鍵因素是供給，而年初至今一直圍繞“供給側改革、安全檢查與環保力度”等炒作，前期的上漲已經提前釋放并消化了，此類政策因素對價格的利多影響。接下來，市場將會重新回歸對價格的定位。

并且，此前在環保政策影響下，大家把主要的視角放在了鋼鐵企業限產，從而在螺紋鋼的帶動下，烘托了強烈看漲的市場氛圍。然而，理性來看，環保對下游加工企業是利多支撐，而對上游原料來講則是利空影響。而這一點，從盤面走勢上，螺紋鋼強于煤炭可見一般。

此外，由于本鋼爆炸給螺紋造成了一定利多炒作，隨后又出現了明顯下跌，及時修復了非理性情緒帶來的影響。這一點也看出，市場逐步從資金蜂擁的市場逐步回歸理性。因此，焦煤存在一定的嘗試做空機遇。