十年以來，中國的經濟規劃者有效地以低價電力來補貼工業部門。電價——由于被國家發改委（NDRC）控制——一直被維持得很低，以至于電力生產商與經銷商資產的平均收益，遠遠低于這些資產融資的成本。電力部門不成比例地從低電價獲益，因為相對于服務業的公司而言，它們的能源密集度更高。現在，這樣的畸形態勢可能正在轉變。

一、電力生產商的復蘇

首先，政策制定者越來越多地依賴市場來給火力發電定價。中國80%的電能是靠燒煤得來的。因此，煤炭應該會對電價有很大影響。之前，政府控制了煤炭定價合同。國家電網付給電力生產商的價格壓榨了火電廠，進而降低了提高最終用戶價格的壓力。

在2013年，這個系統被調整了。在火電廠與煤礦的煤炭合同中，國家發改委同意不再設定基準價格。現在，雙方可以自由地根據一般市場價格來協商煤炭合約價格。

國家發改委同時引入市場力量，市場化改革國家電網付給火電廠的價格（或者“上網電價”）。如果煤炭價格變動了5%或更多，那么上網電價就將上漲或降低。

迄今為止，更具市場導向的價格已經增加了電力生產商的收益。煤炭價格自2012年初以來已經逐步下跌，進而壓低投入成本。直到2013年末，下跌的上網電價才反映出如此之低的投入成本。對于電力生產商來說，這抬高了它們的利潤。

二、電力經銷商正向用戶轉移更多成本

電網公司（主要由中國電網和中國南方電網公司），現在能夠將更多的火電價格轉移給最終用戶。在一個市場環境下，為了應對火電廠更高的上網電價，電網公司應該提升價格。在中國，這卻并沒有發生。因為國家發改委控制了最終用戶支付給電網公司的價格。

隨著最近的改革，這已經有所改變。在2012年，國家發改委發起一個三階電價體系，對用電更多的家庭收取更高的費用。在2013年12月，當國家發改委宣布對鋁行業實行三階電價體系時，它最終將階梯定價方案擴展到了工業部門。在煉鋼和化工（部門）之后，有色金屬冶煉及壓延——包括大部分鋁——是中國第三大用電部門。

改革減少了經銷商的損失。在過去的兩年，由于銷售成本的增加快于收入，電網公司的收益減少了。

然而，相對于以前而言，這已經是一個進步了。在2001到2004年，成本增長和收入增長之間的缺口還要更高，在2008到2009年，幾乎高達（過去兩年的）三倍。

測量轉嫁給最終用戶增加的電價，也可以去觀察電網公司單位電力消費或有效電價的收入。在2011年，電網公司收取的有效電價是每千瓦0.66元。自那以后，價格已經持續漲高到2013年的0.75元。

三、電能改革的大局

理論上來說，如果電價補貼被取消了，由于價格變得更加市場導向，那么它們將會持續上漲，直到電力生產商和經銷商的資產收益與資產成本相抵。隨著火電廠和電力經銷商加權平均資產收益率由2011年的0.2%，上升到2013年的3.9%，這個差距已經縮小了。然而，這個部門的資產收益仍然低于平均最優貸款利率，一個測量資產成本的中介變量。

發展會不會持續，這并不清楚。在2008年到2012年，作為宏觀措施的一部分，收益被國家壓縮了，以刺激金融危機之后的經濟。倘若煤炭價格再次上漲，國家仍然掌握著最終用戶價格的絕對控制，進而限制上漲上網電價的轉嫁效應。上網電價每年5%的調整門檻，同樣余留了很大空間來再一次壓榨火電廠。

從另一方面來說，如果市場電價改革持續下去，這有可能會導致更高的價格。對早已苦于勞動力、資本和匯率成本掙扎的制造業來說，更高的價格會是額外的挑戰。一些公司會繼續掙扎，而另一些則會通過使得成本節約下降，提升產品價值，走出困境。

相對于服務業而言，額外的價格壓力可能會減緩制造業的增長速度。自1960年以來，去年是第一個服務業在GDP中的比重超過第二產業的年份。隨著中國進一步轉向電力的市場定價，我們應該預料到，服務業會持續成為最大的獲益者。