投資建議：電力需求顯示經濟復蘇并不強勁，預計全年用電量增速將呈現前低后高的態勢。同時，經濟的弱復蘇使得煤炭需求較弱，庫存處于高位，煤炭價格自2012年下半年以來基本保持穩定，2013年上半年火電企業盈利大幅增長值得期待。我們維持行業的“增持”評級，建議重點關注估值偏低的國電電力、寶新能源，業績彈性大的龍頭企業華能國際，以及成長性突出的天富熱電、國投電力等公司。

市場表現:2013年以來，火電、水電板塊指數相對漲幅分別為8.16%、7.52%，而同期上證綜指上漲2.61%，火電水電雙雙跑贏大盤，在所有一級行業中處于中游位置。

電力需求:2013年1-2月全社會累計用電量7892億千瓦時，同比增長5.5%，第三產業用電需求持續高增長，第二產業特別是重工業用電需求增速仍然低迷。中電聯預計2013年全國用電量增速將呈現前低后高的態勢，全年用電量增速約在7.5%左右，與我們之前的預測吻合電力裝機:截止2013年2月底，全國6000千瓦及以上發電設備容量110906萬千瓦，同比增長8.2%。其中水電裝機容量達到21424萬千瓦，同比增長8.8%;火電裝機容量81526萬千瓦，同比增長6.6%。2013年1-2月，全國電源基本投資完成額385億元，同比下降14.6%，下降趨勢明顯。

電力供應:2013年1-2月，全國發電量累計達到7573億千瓦時，同比增長3.4%，與去年同期相比下降3.7個百分點。按機組類型來看，水電發電量820億千瓦時，同比大幅增長29.3%，火電發電量6430億千瓦時，同比增長1.0%。全國發電設備累計利用小時701小時，同比下降19小時，降幅為2.6%。其中水電累計利用小時383小時，同比增長17.6%;火電累計利用小時804小時，同比下降3.9%，二者顯著分化。

煤炭價格與供需:2013年3月22日山西南郊弱粘煤坑口價500元/噸，秦皇島山西優混平倉價620元/噸，石洞口二廠大同煤采購價660元/噸，自2012年四季度以來產地、中轉地、電廠采購煤價均基本保持穩定。煤炭庫存方面，經濟弱復蘇導致煤炭需求疲軟推高庫存，截至2013年3月22日秦皇島庫存達834.34萬噸，與上月同期相比上升了132.34萬噸，重點電廠存煤可用天數達23天。進口煤方面，2013年3月21日，澳大利亞BJ現貨煤價為90.10美元/噸，較上月同期下跌約3.2美元/噸。2013年1月我國動力煤進口量達1094萬噸，進口煤量維持高。