本就處于緊平衡的鋰鹽市場(chǎng)，供給端再添重要變量。

2026年2月25日，津巴布韋礦業(yè)部發(fā)布鋰礦出口禁令，涵蓋在途貨物，且無明確恢復(fù)時(shí)間表。

津巴布韋，是過去幾年全球鋰精礦增長(zhǎng)最迅速的國(guó)家之一，此前曾吸引多家中資鋰業(yè)公司參與當(dāng)?shù)刭Y源開發(fā)。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年，中國(guó)進(jìn)口鋰精礦總量約為775.1萬噸，其中從津巴布韋進(jìn)口量達(dá)120.4萬噸，占總進(jìn)口量的15.5%左右，是僅次于澳大利亞的第二大進(jìn)口來源國(guó)。

因?yàn)橛袆偣?金)暫停出口引發(fā)2025年鈷價(jià)上漲的案例在先，此次津巴布韋限制鋰精礦出口也加重了市場(chǎng)各方對(duì)鋰產(chǎn)品漲價(jià)的預(yù)期。

不過，節(jié)后碳酸鋰期、現(xiàn)價(jià)格已經(jīng)連續(xù)大漲，逼近今年1月下旬的前期高點(diǎn)，加之該品種多空博弈激烈，26日多個(gè)期貨合約高開低走，Wind鋰礦指數(shù)漲幅也大幅收窄至1.19%。

相比之下，鋰資源集中在國(guó)內(nèi)，不受海外出口政策變化的低成本鹽湖企業(yè)更受市場(chǎng)青睞。

截至2月26日收盤，在阿里布局有鹽湖資源的金圓股份漲停，察爾汗鹽湖的開發(fā)企業(yè)鹽湖股份上漲近8%，明顯領(lǐng)先于海外礦產(chǎn)更多的“鋰業(yè)雙雄”。

“價(jià)值留存”戰(zhàn)略

津巴布韋加強(qiáng)自身鋰資源管控，此前已有征兆。

2022年12月，時(shí)任礦業(yè)部長(zhǎng)奇坦多簽署禁令，首次禁止未加工鋰原礦出口，啟動(dòng)“價(jià)值留存”戰(zhàn)略，以迫使礦業(yè)公司在當(dāng)?shù)鼐珶挼V產(chǎn),從其國(guó)家資源中獲取更大的經(jīng)濟(jì)收益。

不過，也正是在2022年四季度，全球鋰價(jià)觸頂回落，到2025年碳酸鋰價(jià)格最大跌幅更是達(dá)到90%，礦企在當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)冶煉產(chǎn)能的計(jì)劃放緩。

直至2025年6月，奇坦多明確2027年1月起全面禁止鋰精礦出口，僅允許出口硫酸鋰等加工產(chǎn)品。

“2025年底，礦業(yè)部長(zhǎng)由溫斯頓·奇坦多更換為波利特·坎巴穆拉，后者采取了更為激進(jìn)的執(zhí)行策略。”中糧期貨指出。

新的政策，僅允許持有效采礦權(quán)且擁有獲批選礦/冶煉廠的企業(yè)申請(qǐng)出口許可，嚴(yán)禁第三方代理，需提交省級(jí)合規(guī)證明。但是，擁有本地鋰鹽或硫酸鋰產(chǎn)能的企業(yè)仍可申請(qǐng)精礦出口許可，硫酸鋰出口正常。

上述機(jī)構(gòu)還指出，這一政策急轉(zhuǎn)標(biāo)志著非洲國(guó)家在資源領(lǐng)域呈現(xiàn)的民族主義傾向進(jìn)入實(shí)質(zhì)性執(zhí)行階段，對(duì)全球鋰供應(yīng)鏈造成突發(fā)性沖擊。

值得注意的是，南美、澳大利亞等傳統(tǒng)鋰資源富集區(qū)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，早在2020年以前便已經(jīng)被美國(guó)雅寶、天齊鋰業(yè)等行業(yè)巨頭分配完畢。

所以，在2020年鋰價(jià)上漲后，以津巴布韋為代表的非洲國(guó)家吸引了大量海外投資，使得當(dāng)?shù)劁囐Y源開發(fā)明顯提速，進(jìn)而成為全球鋰資源供給端最主要的增量之一。

USGS(美國(guó)地質(zhì)勘探局)數(shù)據(jù)顯示，2025年津巴布韋鋰資源產(chǎn)量為2.8萬金屬噸，約占全球鋰資源產(chǎn)量的10%。

而中國(guó)又擁有全球最大的鋰鹽冶煉產(chǎn)能，津巴布韋所產(chǎn)的鋰礦此前亦是大部分銷往國(guó)內(nèi)。

東吳期貨數(shù)據(jù)顯示，2025年，中國(guó)進(jìn)口鋰精礦總量約為775.1萬噸，同比增長(zhǎng)約39.4%。其中，從津巴布韋進(jìn)口量達(dá)120.4萬噸，占總進(jìn)口量的約15.5%，是僅次于澳大利亞(381.7萬噸)的第二大進(jìn)口來源國(guó)。

此次津巴布韋宣布暫停出口，使得本就處于緊平衡的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)再增供給擔(dān)憂。“國(guó)內(nèi)鹽湖及湖南鋰礦雖有供應(yīng)增量，但仍無法覆蓋津巴布韋缺口。”中糧期貨指出。

該機(jī)構(gòu)結(jié)合津巴布韋的供應(yīng)量、國(guó)內(nèi)鋰礦庫存情況預(yù)判，若禁運(yùn)不超過一個(gè)月，依托國(guó)內(nèi)鋰礦和鋰鹽庫存的韌性，仍可平穩(wěn)過渡，實(shí)際影響有限;若禁運(yùn)超過一個(gè)月，則原料供應(yīng)緊張問題將加劇。

“自主可控”鋰礦股領(lǐng)漲

津巴布韋確認(rèn)鋰礦暫停出口前，2月24日國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)已經(jīng)傳出當(dāng)?shù)劁嚨V企業(yè)出口被MMCZ(津巴布韋礦產(chǎn)營(yíng)銷公司)叫停的消息，并引發(fā)了節(jié)后首個(gè)交易日碳酸鋰期貨的大幅上漲。

以當(dāng)前主力LC2605合約為例，2月24日至25日，其結(jié)算價(jià)便從14.84萬元/噸升至16.78元/噸。

加之碳酸鋰期貨逼近1月下旬的前期高點(diǎn)，多空資金分歧明顯加劇，所以在26日暫停出口消息大范圍發(fā)酵后，碳酸鋰期貨整體高開低走，各合約全天漲幅普遍收窄至3%左右。

實(shí)際上，對(duì)于期貨市場(chǎng)的資深投資者而言，津巴布韋加強(qiáng)自身礦產(chǎn)管控的類似事件此前已經(jīng)多次上演，尤其是鈷、鋰等新興戰(zhàn)略金屬領(lǐng)域。

2022年11月，國(guó)內(nèi)碳酸鋰達(dá)到60萬元/噸高位時(shí)，加拿大政府曾經(jīng)要求中礦資源、盛新鋰能等三家公司，各自剝離其在加拿大相關(guān)礦產(chǎn)公司的投資。

2025年2月，剛果(金)政府宣布，決定暫停鈷出口以應(yīng)對(duì)全球鈷市場(chǎng)供應(yīng)過剩的局面，進(jìn)而引發(fā)了2025年鈷價(jià)的大幅上漲。

2026年1月，持續(xù)兩年時(shí)間的智利SQM公司“公私合營(yíng)”事件最終落地，其核心鋰鹽業(yè)務(wù)未來將轉(zhuǎn)由Codelco(智利國(guó)家銅業(yè)公司)所主導(dǎo)。

“世界百年未有之大變局加速演進(jìn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)且日益嚴(yán)峻，大國(guó)圍繞關(guān)鍵礦產(chǎn)的博弈持續(xù)升級(jí)，全球供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈面臨多重風(fēng)險(xiǎn)，礦業(yè)發(fā)展格局正在重構(gòu)。”同樣擁有鋰鹽業(yè)務(wù)的紫金礦業(yè)近期分析指出。

為此，該公司也將未來三年的境外投資重點(diǎn)，放在與中國(guó)陸路接壤國(guó)家，以及其他市場(chǎng)、法治環(huán)境良好的友好國(guó)家。

上述背景下，礦產(chǎn)資源集中在國(guó)內(nèi)，不受海外礦產(chǎn)影響限制的企業(yè)，所面臨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)變量明顯更為可控。