摩科瑞能源集團金屬業務主管Kostas Bintas日前重申了對銅價的看漲預測，并發出警告稱，隨著大量金屬涌入美國市場，全球其他地區的銅庫存面臨進一步枯竭的風險。

他將當前的局勢形容為銅多頭“一次大好機會”。

據報道，Bintas指出，利潤豐厚的美國套利交易正在卷土重來，這將導致美國以外地區供應短缺，推動銅價這種全球基準工業金屬價格“只能上漲”。

他強調，如果僅僅從數學角度審視當前趨勢，市場供應緊張和價格上漲將是唯一的答案，最終甚至連中國買家也不得不支付更高的溢價以確保供應。

為套取價差利潤，交易員正將大量金屬運至報價更高的美國市場，從而改變了市場動態。這種溢價在很大程度上受到對未來關稅政策持續不確定性的推動。盡管特朗普在今年早些時候暫時豁免了對精煉銅的征稅，但他表示將在2026年下半年重新審視這一決定，這促使市場再次加速囤貨。

在上海舉行的一次重要行業會議結束時，Bintas接受采訪表示，如果目前的資金流向持續下去，全球其他地區將面臨“無銅可用”的窘境。作為全球知名的金屬交易商，摩科瑞能源集團在去年大舉擴張金屬市場業務，并曾是今年早些時候大規模套利交易的主要參與者之一。

01

套利交易重啟與美國進口激增

隨著對美發貨量的回升，摩科瑞預計未來幾個月美國的銅進口量將顯著增加。該公司預測，2026年第一季度的進口速度將與2025年第二季度創紀錄的水平相當，當時進口量超過了50萬噸。

這一趨勢延續了銅市場動蕩的一年。今年年初，在特朗普首次威脅征收關稅后，美國銅價飆升，引發了全球其他地區的金屬大規模流向美國。盡管隨后關稅豁免政策出臺導致價格一度回落，但由于一系列礦山供應中斷導致全球供應趨緊，加之交易員趕在潛在關稅實施前搶運金屬，全球銅價近來已攀升至歷史高位附近。

Bintas雖拒絕提供具體的價格預測，但他堅信目前的市場結構——即需求疲軟、存在盈余但價格仍在上漲——是一種“特殊的動態”。他認為，隨著生產商、制造商和交易員鎖定明年的供應協議，業界越來越意識到，持續流向美國的金屬可能導致中國市場也會出現短缺。

02

定價權轉移：美國成最大銅消費國

Bintas坦言，他看漲的核心邏輯是由美國政策驅動的。摩科瑞金屬和礦業研究主管Nick Snowdon指出，目前全球最大銅消費國已轉移至美國。

市場數據顯示，紐約期貨價格目前仍較倫敦基準價格存在大幅溢價。Mercuria預計，由于紐約市場的關稅押注持續吸引金屬流向美國，亞洲買家很快會發現自己陷入競價戰中。

這種兩極分化的市場形成了一種“雙速”機制：LME和上海期銅合約主要由俄羅斯和中國金屬支撐，而可交割至Comex的金屬則享有高額溢價。此前，其他貿易商高管如IXM和Gunvor Group也曾警告，一連串的礦山供應中斷可能導致供應短缺。

03

亞洲溢價飆升與未來緊縮恐慌

目前，交易員的買盤已經推高了可交割銅的溢價。據彭博此前報道，部分交易員試圖以比LME價格高出500多美元的溢價購買明年的智利銅。作為全球最大的銅生產商，智利Codelco最近向韓國和中國客戶提出的基準溢價超過每噸300美元，震驚了亞洲買家。

Bintas指出，盡管中國買家目前對如此高的價格猶豫不決，但他相信他們最終會接受。他表示，今天看起來很高的數字，幾周后可能就會顯得很低，亞洲市場的交易最終肯定會在200美元以上的溢價區間成交。

展望未來，Bintas描繪了一個更為緊張的場景：如果美國銅價繼續沖高至12000美元或15000美元，上海期貨交易所(SHFE)的價格將需要時間跟進，這將導致大量中國銅陰極流出。然而，當中國買家從春節假期回歸時，可能會發現市場上已沒有足夠的銅供應。