本周，環渤海港口煤價延續上漲態勢，已突破700元/噸。目前，市場震蕩偏穩，煤價漲跌兩難。主要因為：主產地降雨頻繁，煤炭生產和集運受一定影響，短期供給趨緊，環渤海港口庫存繼續保持下行趨勢，支撐貿易商挺價情緒;但下游需求偏弱，疊加部分賣家出貨意愿較為明顯，也導致市場上行阻力明顯加大。

供應端，三因素疊加，驅動煤炭供應收縮。首先，反內卷指引下，超產核查或持續推進。自七月份上級主管部門啟動“超產核查”以來，各地相關政策相繼落地，部分煤礦或停產整頓，或以企業自律的方式實行“276工作日”，供給收縮預期升溫。數據顯示，七月份，規上工業原煤產量3.8億噸，同比下降3.8%，環比減少0.4億噸。其次，降雨量增加，影響主產地煤炭產運銷情況。八月下半月，我國北方地區降雨量較往年同期偏多2成以上;受降雨天氣影響，主產地，尤其露天礦的生產恢復放慢，煤炭發運效率受影響。再次，重大活動推動產地安監力度升級。9月3日重要活動在即，下旬，產地煤礦安監力度加強，礦方生產活動或受限。綜合分析，受供需、成本、天氣、政策等多重因素影響，煤炭市場呈現出價格難跌，庫存下降和高溫帶動的用電增長是推高煤價的主要動力;但下游對高價煤抵觸，以及部分貿易商加快出貨，又讓煤價上漲受到一定抑制，整體市場處于一個多因素博弈的階段。

需求端，短期高溫持續，電煤需求具有韌性，非電需求堅挺。首先，本周和下周，我國華東地區迎來持續高溫天氣，最高氣溫在26～39攝氏度;盡管華南多雨，但氣溫也在30攝氏度上下，電廠日耗仍有支撐。七月份，火力發電量環比增長21.9%，同比增長4.3%。其次，非電行業需求保持堅挺，日均鐵水產量持續維持高位。再次，產能核查政策文件要求及9.3重要活動背景，促使安檢加強，供給存在邊際收緊預期;經歷了長時間的消耗之后，電廠將在夏末展開補庫行動，疊加非電用煤需求韌性支撐，煤炭價格反彈動力依然很強。預計在八月底、九月上旬，將迎來一輪集中補庫，終端采購節奏將加快，環渤海港口加快去庫，煤價迎來拐點。